2024年9月最后4个交易日，在重磅利好政策催化下，A股持续暴涨，在快速扭转人们对于A股预期的同时，也快速改写了诸多险企的业绩，甚至是命运。

然而与此同时，业界人士又担心起来，对未来一年负债端的预期比以往任何时候都要差，甚至有人判断，2025年开门红或是承压最严重的开门红。

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提前完成2024年全年任务，险企进入2025年开门红战备状态

当前，新一年的“开门红”又开始如火如荼的筹备了起来——当然，现在的开门红与以前的开门红已经有了本质不同，根据2023年10月18日，国家金融监管总局人身险部向各人身险公司下发的《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》，险企“不得采取大幅提前收取保费并指定第二年保单生效日的方式进行承保”，很大程度上限制了险企大幅提前预收保费的习惯。

现在的开门红相较于以往，更像是一种纯粹的业务节奏，在年前的种种行为，也更像是单纯的准备工作。在经历了8月的炒停售之后，很多公司全年业绩已经完成，9月，预定收益率2.5%的新产品上线，新单保费收入锐减，险企在短暂调整后，开始了针对下一年任务的各种准备工作——与其说是为了来年的任务，更不如说是为了保持队伍的斗志。

且总公司大张旗鼓的开门红启动仪式已然不见，取而代之的，是各地分支机构成为了推动开门红主体。

他们的准备工作主要包括准备产品，强化增员，深化培训，约访客户……除了目前仍不能预收保费，所有准备工作在此时都显得非常重要。

但从目前来看，这些准备工作，尚未取得显著的效果，市场整体反应冷淡，开门红，还没红。

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预期大幅调低，2025年或许是负债端最为困难的一年

在很多公司开始筹备开门红的同时，也有很多公司仍在观望市场，开门红策略、2025年的发展战略，迟迟未能出炉，对于未来，他们充满了犹疑。毕竟，从眼下的情况来看，种种不利于负债端发展的因素都开始出现了。

甚至有行业人士直言，2025年，或是人身险公司负债端最为困难的一年。

一是在经历了前期的炒停售之后，客户群体被再一次透支，大多没有意愿短期内再度进行投保，且在产品切换完成后，当下的产品预期收益率相较此前已经明显下降，对客户的吸引力也有所减弱。

二是很多业内人士都寄望于银行存款利率的进一步下调，但伴随市场利率不断走低，保险产品的预定利率也在逐渐下调，二者之间的差异逐渐在缩小，这意味着，单纯依靠逆周期优势做大负债端的模式，伴随市场利率逐渐下滑，未来一定会受到更多挑战。

三是资本市场走牛，有望出现一波慢牛行情，这在带飞险企资产端表现的同时，却也会给负债端造成压力。面对股市的上涨，不少客户都暂停投保，选择了持币观望，行业人士甚至开始担心牛市继续，会不会有客户选择通过保单质押贷款、乃至退保的方式来获取现金流……牛市利好资产端，却是负债端人士心上的一把刀。

四是当下寿险公司亟待转型升级，调整产品结构，实施报行合一，改革营销模式等，但这势必会受到很多阻碍。

推进产品结构调整，即降低固定收益类产品占比，显著提升以分红险为代表的浮动收益型产品占比，这对于队伍的销售意愿、销售经验是一大考验——由于此前银保渠道的分红险销售曾出现大量销售误导，这导致很多银行对于推进分红险销售顾虑重重。

还有很关键的一点是，就在2024年，分红险预定利率下调，不少公司的分红险实现率也进行了下调，进一步降低了分红险的市场竞争力。

更重要的是，随着报行合一的全面推进，当前，保险公司备案的各渠道产品基本已经降至1倍loading，费用的压缩，会在多大程度上影响队伍的积极性，又会在未来对个险渠道营销模式产生何种深层次影响，尚未可知。

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寄望资产端表现，寿险行业已到裂变最后时刻

负债端压力重重，不少行业人士直呼，“还是别卷负债端了，未来卷资产端吧，股市暴涨4个交易日，很多问题都迎刃而解了，且投资收益率大涨，或许还能带动浮动收益型产品的销售”。

确实，9月最后4个交易日的股市暴涨，改写了太多公司的业绩表现，甚至是命运。

最显著的是上市险企的净利润暴涨，新华保险前三季度归母净利润预计同比增长95%—115%，意味着仅仅是第三季度，其归母净利润就增加了近百亿元。中国人寿净利润增幅更大，预计同比增长约165%至185%，达到1011.35亿元至1087.67亿元，罕见突破千亿大关。除了增幅最高的这两家，中国太保、中国人保前三季度的净利润增速也达到了60%以上，而中国平安，净利润同比增速也达到了30%以上。

上市险企业绩扬眉吐气，更多的中小险企也因为9月最后4个交易日的暴涨，出现了命运的逆转，本来受国债750曲线快速下滑影响，不少中小险企净资产迅速缩水，偿付能力充足率也快速下滑，结果，仅仅4个交易日的暴涨就彻底改写了这一局面，因为投资收益大涨，净资产回升，偿付能力危局也得以化解。

然而，也有不少业内人士指出，股市暴涨下的业绩只是一时的，险企经营的真实成色不在于此，而在于业务价值的积累，在于能否穿越周期，能否长期稳健经营。一时热闹下，掩盖的恰是行业真正的裂变时刻的到来。

当前，低利率已经是国内的长期趋势，低利率下所有行业赚钱都会变得困难，保险业也不例外。寄望于A股，从历史经验来看，又常常是牛短熊长，难以长期持续。这样的情况下，如果被资产端的一时表现所迷惑，被利润的一时高涨所迷惑，放慢产品结构转型、放缓队伍升级、延迟降本增效，在牛市的潮水退去之后，很可能面临更大的困境。

有行业人士预判，未来两三年，真正的“好公司”，更多“坏公司”，都会逐步浮出水面，届时，行业将迎来真正的大洗牌，“好公司”，更能得到客户的青睐，发展会更加顺利，“坏公司”的经营则势必进一步承压。

同样值得注意的是，伴随监管分级分类监管原则以及相关配套制度的落实，这套体系已然开始发挥作用，在这套体系下，“好公司”已经开始得到更多优待，更高收益率的产品，更宽泛的投资权限，“好公司”只会更好。