注：本文原题《人保资产黄本尧等：深刻把握行业发展规律，着力推动新时代保险资产管理高质量发展》；原载于微信公众号“中国保险资产管理”。作者系中国人保资产管理有限公司党委副书记、副总裁黄本尧，中国人保资产管理有限公司组合管理部邱越。

编者按

从2003年国内首家保险资产管理公司——人保资产正式获批开业至今，国内保险资产管理行业已经走过整整20年历程。这20年间，保险资管市场主体不断增加，资产规模不断扩大（2022年底保险资产管理行业资产管理规模达到24.5万亿元，在大资管行业中占比达到17.5%，位居三甲），同时，制度建设也不断完善，保险资金运用愈发集中化、规范化、专业化。

本文回顾了保险资产管理行业20年的发展历程，以及20年间的主要成就、专业能力提升情况以及主要经验、当前形势、应对方式等，并指出，要牢牢把握“六个必须坚持”，着力推动保险资产管理行业高质量发展。

文章指出，当前中国利率中枢持续下行，利差损风险逐渐凸显。行业亟需加强资产端和负债端的有效联动，共同应对低利率环境带来的根本性挑战。

此外，全球经济和政治环境不稳定不确定因素增加，资本市场波动加剧，叠加新会计准则实施，保险资金投资收益的波动性显著加大。同时，偿付能力和新旧会计准则并行带来实质性约束，保险资金管理难度增加。行业亟需在考核机制、管理模式等方面进行探索创新，以更好平衡收益、风险、资本的关系，推动行业高质量发展。

以下就是文章全部内容：

 

01

保险资产管理行业二十年发展历程回顾

2003年是载入中国保险资产管理行业史册的一年，中国人保资产管理有限公司（以下简称人保资产）正式成立，标志着我国保险资金进入集中化、规范化、专业化管理时代。经过二十年的探索和实践，保险资产管理行业走过了波澜壮阔之路，实现了从无到有、从粗放到专业、从简单资金运用到大资管同台竞技的跨越式发展。

（一）保险资产管理行业二十年历程

以保险资金投资范围扩大和能力提升为主线，保险资产管理行业的二十年历程大致可以分为四个阶段。

集中管理、探索起步阶段（2003-2006年）：这一阶段由先行公司独立探索，以个案试点方式推动形成行业规范。例如，在缺乏先例可循的情况下，人保资产自主探索建立了“委托-受托-托管”运作模式、内部控制与外部监督相结合的制衡机制以及“三道防线”全流程风险管理体系，后续逐渐演化为行业范式。

分类发展、培育成长阶段（2007-2012年）：经过初期的创新探索和悉心培育，保险资产管理行业的公司治理与投研能力稳步提升。但2008年金融危机爆发，保险行业巨头AIG濒临破产，给行业带来强烈震撼。保险行业在产品定价、久期控制、流动性管理等方面进行了大量探索，与保险资产管理行业一起逐步构建起“资产负债管理-战略配置-战术配置-品种交易”的价值链。

守正创新、全面发展阶段（2013-2017年）：借助“新政13条”、“新国十条”和费率市场化等负债端改革的时代机遇，保险资产管理行业持续扩大投资领域，加快另类产品创新，并由受托管理保险资金为主向第三方资产管理市场拓展。

能力跃升、竞争图强阶段（2018年至今）：随着《资管新规》、“1+3”保险资产管理产品监管体系等重磅制度出台，资产管理行业走向大融合、严监管时代。保险资产管理公司从局部有限竞争走向了大资管时代全面竞争，进入强化能力建设的新阶段。

（二）保险资产管理行业二十年主要成就

一是服务国家战略的能力不断提升。充分发挥保险资金长期投资优势，积极融入国家发展大局，有效服务实体经济发展。截至2022年末，保险资金为实体经济融资超过21万亿元，投向碳达峰、碳中和等绿色产业超过1万亿元，投向制造业、战略性新兴产业领域超过4万亿元。

二是支持保险主业的力度全面加强。面对利率整体下行、资本市场波动加大的局面，保险资产管理公司立足资金属性，提升绝对收益管理水平，过去十年平均投资收益率达到5.3%，为保险主业提供了长期稳定的投资收益。

三是依托专业优势，成为大资管行业的核心成员。“长期资金管理、绝对收益获取、大类资产配置、长久期资产创设”的核心优势日益突出，成为财富管理市场的新锐力量。2022年底保险资产管理行业资产管理规模达到24.5万亿元，在大资管行业中占比达到17.5%，位居三甲。

四是参与资本市场的成效更加突出。保险资金已成为国内基金市场第一大机构投资者、股票市场第二大机构投资者、债券市场第三大机构投资者，同时也是科创板、REITs等资本市场创新改革的重要参与者和推动者，更是资本市场长期资金的主要来源及稳定器。

（三） 保险资产管理行业二十年锻造的专业能力

一是以资产配置为核心的绝对收益管理能力。保险资金负债端具有刚性成本约束，驱动保险资产管理搭建起相对完善的资产配置价值链，以实现绝对收益目标。

二是平台化、体系化的FOF投资能力。资金体量优势和资产配置特长使得保险资产管理公司构建了兼顾优质品种长期配置与市场风格灵活把握的FOF组合，并通过科技赋能实现方法论的沉淀，是保险资金提升投资收益的核心资产类别。

三是以平滑利率周期为核心的固收资产配置能力。保险资产管理公司搭建了短、中、长相结合的利率走势研判框架，核心基于中长期利率走势调整配置节奏，依靠灵活的久期和杠杆调节实现把握利率相对高点的配置目标。

四是“募投管退”全链条的非标资产运作能力。保险资产管理是业内少有的集资管牌照与投行牌照于一体的机构，可以覆盖“募投管退”全链条，有针对性地开发适合险资特性的非标产品。

五是以“固收+”为代表的组合资产管理产品管理能力。依托资产配置调节权益仓位、固收投资把握久期和品种、FOF投资优选行业和风格的能力优势，保险资金形成了“固收+”资产管理产品的管理能力优势。

六是全面的风险管理能力。严格的资金运用监督、硬性的资本约束和绝对收益追求，塑造了保险资产管理公司强大的风险管理能力和健全的风险管控体系。

 

02

保险资产管理行业二十年奋斗历史经验总结

习近平总书记指出：“对历史进程的认识越全面，对历史规律的把握越深刻，对前途的掌握就越主动。”深化对保险资产管理行业的规律性认识，对保险资产管理行业实现什么样的发展、怎样发展等根本问题具有深远意义。回顾二十年历程，可总结提炼出以下“十条”发展经验。

坚持以服务实体经济为使命宗旨，以长期资金的属性优势融入国家发展大局。二十年来，保险资金充分发挥长期资金属性优势，以债权、股权等多种形式，致力于服务国家基础设施、重大工程建设以及战略新兴产业的发展。

坚持以服务保险主业为立身之本，牢记保险资产管理的初心使命。保险资产管理公司脱胎于保险公司，无论发展到什么阶段，都把保险公司作为最主要和最重要的客户。

坚持以中国特色金融为发展道路，立足国情推动行业发展。只有立足国情，深刻理解基本国策，坚定服从国家战略，才能切实把握中国经济动向，走出中国特色的保险资产管理行业发展之路。

坚持以尊重规律为经营逻辑，实现行业健康有序发展。准确把握资本市场基本规律、资产管理行业竞争规律、保险资产管理行业投资规律，才能建立科学合理的投资理念，打造差异化投资管理体系，提供契合客户需求的资产管理服务。

坚持以规则先行和完善公司治理为基础，稳中求进推进各项业务发展。保险资产管理公司主要由保险集团或保险公司发起设立，审慎的行业监管及完善的公司治理是行业健康发展的前提。

坚持以强大的投研能力为根基，把锻造能力作为推动行业发展的关键抓手。保险资金承担刚性给付责任，在波动的资本市场中追求绝对收益，必须以强大的投研能力作为根基。

坚持守正创新保持行业发展活力，在坚守主业主责的同时，创新发展三方业务。身处激烈竞争的大资管时代，保险资产管理必须深化市场化、专业化改革，围绕理念、平台、机制、人才，打造全面可持续的竞争优势。

坚持以科技赋能为效率变革手段，推动行业提质增效。科技的蓬勃发展重塑着资产管理行业的商业模式和运营方式，要求保险资产管理行业充分利用金融科技新工具，探索业务新场景，以科技赋能推动业务发展。

坚持以风险管理为发展的生命线，牢牢守住了不发生系统性风险底线。安全是发展的前提，风险识别与风险管控的水平是保险资产管理公司保持可持续经营的底线。

坚持以对外开放为发展的重要动力，始终保持行业发展活力。既加强“引进来”，对标学习海外资产管理机构先进经验，推进保险资产管理行业能力建设；又积极“走出去”，强化全球资产配置，获取优质资产收益。

以上十个方面，是保险资产管理行业经过长期实践积累的宝贵经验，必须倍加珍惜、长期坚持，并在新时代实践中、结合新的形势变化，不断丰富完善，更好推进保险资产管理行业稳健发展。

 

03

新时代保险资产管理行业面临的发展形势

当前，世界百年未有之大变局加速演进，世界之变、时代之变、历史之变以前所未有的方式展开，外部环境变乱交织。国内经济加快结构转型，新一轮科技革命和产业变革深入发展。在复杂多变的国内外环境下，资本市场呈现出新的特征。

（一）国际政治格局重塑，错综复杂的外部环境加剧资本市场动荡

近年来，国际力量对比发生深刻变化。发展中经济体快速崛起，GDP占全球的比重由2000年的43%上升至2022年的58%。在此背景下，世界面临的不稳定不确定因素正在增加，大国博弈加剧，逆全球化思潮抬头。叠加地缘冲突升级、全球货币政策大起大落，外围环境对资本市场的负面冲击显著增加。

（二）国内经济由高速增长阶段进入高质量发展阶段，资本市场范式发生深刻变化

当前中国经济处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的关键期。一方面，传统领域面临较大增长压力，对经济增长和信用扩张的拉动能力减弱，经济和金融周期特征发生深刻变化，利率中枢长期下行，资本市场总量行情出现的概率和频率降低。另一方面，以新技术、新产业、新业态、新商业模式为代表的新动能正在逐步形成，资本市场结构性机会增多，但获取难度加大。

（三）改革发展加速推进，资本市场进入高质量发展阶段

一是资本市场在经济社会发展中的重要性提升，已成为支持实体经济转型发展的支柱性力量。二是资本市场体系不断完善，机构投资者占比持续提升，投资者结构实现从规模扩张到质量提升的结构性转变。三是资本市场法制化环境不断夯实，全面注册制实施为资本市场稳健发展保驾护航。四是资本市场对外开放程度日益深化，加快与国际资本市场接轨。

（四）资金来源更加丰富多元，管理规模增长空间广阔

我国经济长期向好的基本格局没有发生变化，保险行业依然处于战略发展期。随着供给侧改革深入推进，保险业回归保障本源的转型发展路径日渐清晰。此外，随着我国经济结构转型，居民资产配置由房地产市场向金融市场转移，叠加养老“三支柱”扩容，资产管理行业发展前景广阔。

 

04

主动适应形势变化，推动保险资产管理行业高质量发展

新形势下，保险资产管理公司唯有以新发展理念为指导，增强投资能力、提升经营效率，推动行业高质量发展，方能更好适应新发展阶段要求。

（一）形势变化要求保险资产管理行业推进高质量发展

一是适应国家高质量转型的要求。中国特色社会主义进入新时代，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。新时代下服务国家战略的内涵发生重大转变，绿色发展、战略新兴产业等领域具有高技术、高效益、高风险等特征，与传统领域重资产、高杠杆的模式有显著区别。国家发展阶段的变化要求保险资产管理公司推进高质量发展，以准确把握战略方向、创新服务实体经济方式、有效管控投资风险。

二是适应资本市场的深刻变化。在世界百年未有之大变局下，资本市场波动加大，对保险资产管理公司准确识变、科学应变、主动求变的能力提出更高要求。在整体资本回报率下行的环境中，保险资产管理行业需要推动高质量发展，增强信用风险管理、优质另类资产创设和权益结构性机会把握的能力。

三是适应财富市场竞争的需要。财富管理市场参与主体多元，唯有锻造卓越投资能力、提升经营效率、差异化布局竞争赛道、打造品牌护城河，才能在激烈的大资管竞争中获得优势，为财富管理市场壮大做出更大贡献。

（二）深刻领会高质量发展的科学内涵，准确把握保险资产管理行业前进方向

首先，保险资产管理行业的高质量发展，是贯彻新发展理念的发展。创新服务实体经济手段，开拓投融资渠道，充分发挥资金属性优势和管理特长，融入国家高质量发展大局；全面推进体制机制改革，推动研究、投资、风险防控等协调发展；实现高水平科技赋能，提升投资产出效率；加快国际化布局，锻造国际竞争能力；构建开放共享文化，推动客户、员工、社会、企业共享发展成果。

第二，保险资产管理行业的高质量发展，是以人民为中心的发展。中国式现代化是全体人民共同富裕的现代化。保险资产管理公司需持续提升核心投研水平，打造穿越资本市场波动周期的管理能力，拥有服务主业和服务三方客户的能力基础，让更多客户和居民分享到经济高质量发展带来的财富增长红利。

第三，保险资产管理行业的高质量发展，是统筹质的有效提升和量的合理增长的发展。提升保险资金投资收益的稳定性和可持续性，处理好短期与长期、财务与业务、整体组合与个别品种的关系，提升投资收益质量。锻造参与大资管时代的竞争优势，找准赛道、提升服务，促进管理规模的合理增长。统筹好质与量的关系，推动保险资产管理行业实现长远稳健发展。

 

05

牢牢把握“六个必须坚持”，着力推动保险资产管理行业高质量发展

党的二十大报告用“六个必须坚持”高度概括了习近平新时代中国特色社会主义思想的世界观和方法论，把握好、运用好这一科学理论的思想精髓，为我们持续推进高质量发展提供了有力的思想武器。

（一）坚持人民至上，以客户为中心，提升金融服务的人民性

人民至上是党的根本立场，是中国特色金融发展道路的根本价值取向。保险资产管理行业高质量发展必须站稳坚持人民至上这一根本价值立场，即坚持以客户为中心的经营理念，在创造客户价值中推动商业价值实现。

对保险主业客户，人民立场突出体现在投资收益质量和客户服务水平上，通过提升投资业绩的稳定性和可持续性、助力保险主业构建生态体系，服务保险主业降本增效、丰富产品供给，更好发挥经济助推器和社会稳定器作用。

对财富管理市场客户，人民立场突出体现在提高金融产品和服务的普惠性上，需要牢固树立以客户为中心的经营理念。持续提高销售能力，拓宽销售渠道，让更多客户享有获得财产性收入的机会；不断优化产品供给，提供与客户风险偏好和风险承受能力相适应的产品和服务。

（二）坚持自信自立，强化政治引领，践行金融工作的政治性

党的百年奋斗实践表明，独立自主是立党立国的重要原则，自信自强是新时代共产党人应有的精神风貌。在新发展阶段，保险资产管理行业需始终坚持党的领导，充分汲取宝贵实践经验，独立自主开拓前进道路。

自信自立，来源于强大的政治优势。党的领导是中国特色社会主义制度最大的优势，是推进中国式现代化的重大原则与本质要求，是保险行业高质量发展最根本的保证。在推进行业高质量发展的过程中，必须始终坚持党的领导，切实将党的大政方针落实到服务实体经济的实际行动中。汲取行业长期积累的发展经验。保险资产管理行业长期实践中积累的宝贵经验，既是行业自信的根基，也是推动行业持续前进的重要力量。当前，保险资产管理行业面临的形势更加复杂，必须更加自觉地运用历史规律解决现实问题。坚持独立自主的发展道路。强化保险资产管理行业投资管理的主体责任意识，持续提升投研核心能力，增强行业的竞争力和生命力。

（三）坚持守正创新，推动融合发展，塑造与时俱进的发展优势

坚持守正创新是高质量发展的内在要求。守正与创新相辅相成，体现了稳定与发展的辩证统一，为解决实际问题提供了基本的思想方法和工作方法。保险资产管理行业需要做到坚守资产配置和固收投资两项核心能力优势、创新培育把握中观结构性机会的发展新动能。

在资产配置层面，持续强化SAA的指导性与TAA的灵活性。建立健全保险资金运用的长效机制，重视SAA在保险资金运用价值链的作用，强化资产与负债的联接；增强TAA的灵活性，总量研究视角需要从周期波动扩展延伸至全球宏观、地缘政治、产业结构等更多维度，以新发展阶段和新发展格局的广阔视角，理解资本市场新的运行特征。

在固收投资方面，持续强化能力建设，充分发挥压舱石作用。强化中长期利率走势判研能力，做好宏观、中观、微观数据之间以及债市利率与其他大类资产价格之间的验证，准确把握配置机遇和节奏；持续丰富交易策略，提升交易能力；强化信用风险管理和信用溢价获取能力，行业层面与股票中观赛道研究相互验证、相互促进，个券层面从重主体向重资产转变；提高优质另类资产创设能力，重点挖掘新基建、新产业领域的投资机会，契合国家经济高质量发展需求。

在权益投资层面，强化中观投研体系建设，增强捕捉结构性机会的能力。聚焦国家战略和产业政策设置中观赛道，加强对优势赛道的研究资源投入；形成同一赛道全产业链的多维研究体系，加深对赛道发展趋势和产业生命周期的理解；完善中观行业比较体系，全面捕捉各行业运行周期和前景展望；构建长短结合的行业比较框架，对行业长期发展前景和短期景气有明确判断，构建长短期结合的行业投资组合。

（四）坚持问题导向，补齐短板弱项，解决制约高质量发展的关键问题

从问题最集中和最突出处入手，抓主要矛盾和矛盾的主要方面，是保险资产管理行业高质量发展中打开工作局面的突破口。

一是宏观经济形势变化对资产负债匹配管理提出了重大挑战。近年来，在美联储加息周期中，以中小银行为代表的欧美金融企业陷入经营困境，再次印证了资产负债管理对于金融机构持续经营的根本性作用。当前中国利率中枢持续下行，利差损风险逐渐凸显。行业亟需加强资产端和负债端的有效联动，共同应对低利率环境带来的根本性挑战。

二是资本市场波动加剧，叠加监管政策变化，获取稳定投资收益的难度加大。全球经济和政治环境不稳定不确定因素增加，资本市场波动加剧，叠加新会计准则实施，保险资金投资收益的波动性显著加大。同时，偿付能力和新旧会计准则并行带来实质性约束，保险资金管理难度增加。行业亟需在考核机制、管理模式等方面进行探索创新，以更好平衡收益、风险、资本的关系，推动行业高质量发展。

三是传统另类投资身处发展困境，亟需创新服务国家战略的方式手段。新旧动能转换下，社会融资结构变化，债权投资计划规模逐渐收缩，间接股权投资规模增长缓慢，且投资收益低于预期。保险资产管理行业需要创新另类产品创设方式，从过去注重主体信用分析向注重项目底层资产管理转变，通过资产支持计划、REITs等方式提升保险资产管理盘活存量资产的能力。

四是进一步统一大资管行业监管标准，创造同台竞技更好环境。“资管新规”破除了大资管行业竞争壁垒，建议进一步统一税收政策等方面差异，营造更好竞争氛围；支持保险资产管理公司发行享受税收优惠的第三支柱养老金融产品，为多层次养老金融体系建设贡献力量。

（五）坚持系统观念，统筹推进体制机制改革，全面推进保险资产管理行业高质量发展

推进高质量发展是一项系统工程，保险资产管理行业需要坚持系统观念，从理念、平台、机制、人才四个方面加强顶层设计和整体谋划，全局推进高质量发展。

持续健全投资理念，深化责任投资、安全投资、长期投资、价值投资认识，并将理念转化为服务实体经济和增强投资能力的具体行动。进一步夯实专业化、规范化和系统化的投资管理平台，通过制度、流程、系统沉淀长期工作中积累的技术、手段、方法，提高管理效率、优化决策流程。进一步优化体制机制，牢固树立正确的业绩观，实现短期与长期绩效指标的有机结合，平衡好政治效益、社会效益与经济效益关系，统筹好发展与安全。努力打造一支高素质的、具有市场竞争力的人才队伍，坚持新时代党的组织路线，突出政治标准选贤任能，将基层团队打造成政治性强、专业能力突出的坚强战斗堡垒。

（六）坚持胸怀天下，提升发展格局，在中国式现代化建设中体现责任和担当

在中华民族伟大复兴历史进程中推进保险资产管理行业高质量发展，要求站在全局高度审视快速变化的内外部环境，进一步拓宽国际视野，提升发展格局。

一方面，持续提升专业能力，锻造与国际先进机构竞争的能力。在管理规模、全球配置、专业能力、盈利模式等方面久久为功，从国内对标走向国际对标。另一方面，高水平服务国家对外开放。高水平开放是推动构建人类命运共同体的必然要求，保险资产管理公司应积极参与“一带一路”、“双循环”新发展格局构建等国家战略。

二十年栉风沐雨，保险资产管理行业初心不改，始终坚持服务国家战略，坚持服务我国保险事业发展，积极践行金融工作的政治性和人民性。二十年砥砺前行，保险资产管理行业依托保险资金运用，在资产配置、投资运作、风险管理等领域积累了丰富经验，已成为资本市场举足轻重的机构投资者和财富管理市场积极进取的重要参与者。二十年风华正茂，保险资产管理行业将始终坚持党的领导，在中国经济高质量发展中聚焦核心能力建设，走具有中国特色的保险资产管理高质量发展道路。