金融市场表现不佳，与其表现强关联的保险资管公司的人事也开始加速变动。

自7月以来，近三个月保险资管公司频繁出现董事长、总经理等高管变动，其中，不乏一些大型险企旗下的头部资管公司，也有一些悬置已久的公司终于迎来了终章，如百年保险资管董事长与总经理双双获批。

有业内人士认为，“干不好”或许是人事调整频繁的一个重要原因，但在近两年的形势下，资产管理变得更加“不好干”也成为常态。2022年，连常胜将军社保基金理事会都以-5.07%的投资收益率收场。而今年上半年，保险业在享受了利率下调的美味果实后，或许也将迎来一段痛苦的摩擦期——利率频频下调、权益市场大幅波动、优质非标资产减少……未来并不轻松。

保险资管年内超20位将帅调整

七八九三个月频繁变更，多家头部总经理离任

作为核心管理层，董事长及总经理对一家公司的影响不言而喻。但今年以来，保险资管公司的高管却频频发生调整。慧保天下统计发现，今年以来保险资管公司董事长、总经理及副总经理的人事调整达到22人次，涉及14家公司。

而从时间上来看，七八九这三个月，成为集中变动的时间，较上半年变动更为加速。7月，人保资产、大家资产原总经理曾北川、吴剑飞离任，分别指定黄本尧、宫本军为临时负责人；8月，国寿投资董事长利明光、太平资产副总经理（主持工作）李冠莹、民生惠通资产董事长葛旋、长城资管副总经理缴文超、百年保险资管副总经理谢辉分别获批；9月，建信保险资管总经理杨雪梅、新华资管副总经理毛小元、百年保险资管董事长杨峻和总经理孟森获批。

其中，最受关注的还属百年保险资管，半年时间董事长、总经理、副总经理集体换血。3月10日，百年保险资管发布公告称原总经理卜勇辞职，董事会任命李富华担任临时负责人。3月底，时隔仅20天，百年保险资管再度公告，庄粤珉不再担任公司董事长职务。据媒体报道，庄粤珉因涉嫌违法犯罪，被辽宁省抚顺市监察委留置，而这是百年人寿被带走的第三人。

两个月后，5月18日，百年保险资管发布公告称，杨峻担任公司董事长，孟森担任公司总经理。4个月后，9月20日，二人任职资格获得监管批复。值得关注的是，二人履历中均带有浓厚的平安色彩。

杨峻离开浦发银行后，加入陆金所，任陆金所控股首席风险执行官，随后升任中国平安副首席风险执行官；孟森，此前则在保险资金投资管理方面有较为丰富的经验，除在平安证券外，还历任中国平安保险集团资产运营中心组合管理部组合经理、资产负债管理部总经理，平安资管投资管理部总经理，平安人寿总经理助理、投资管理中心负责人等职务。

与百年保险资管高管波折相互呼应的，是其控股股东百年人寿董事长、总经理也出现调整，而公司经营也同样面临显著问题，百年人寿不仅风险综合评级维持为C类，2022年还出现27.1亿元的净亏损；百年保险资管2022年的营收与净利润则分别下滑23.5%、25%，分别为2.39亿元、3036万元。

除开百年保险资管外，一众头部险企旗下资管公司的人事变动也值得关注。比如，作为国内最大的资产管理机构之一——国寿资产，由于集团人事调整，5月初，原总裁王军辉调任国寿养老，总裁人选不得不进行调换，目前，总裁人选仍未落定，由副总裁于泳担任临时负责人，分管战略发展部、金融市场部/国寿即客户部/产品组合部、中国人寿富兰克林资管、国寿安保基金。同样，国寿投资在上一任董事长盛和泰辞任将近一年后，8月初，跟随集团人事调整，利明光获批担任国寿投资董事长。

可以看到，发生人员变动的原因各不相同，离任的有因为退休、被查或者其他工作安排，而获任的也有内部提拔、母公司委派、市场选聘等各种方式。

此外，统计显示，保险资管公司首席风险官这一职位也密集调整，今年已有5位首席风险管理执行官获批上任，分别为国寿投资关盈凯、安联保险资管曹静、光大永明资产王瀑、建信保险资管余峰、人保资本罗学东。

 

干不好与不好干

资管业绩缩水、大幅增配债券，形势不明朗下投资更趋谨慎

有业内人士认为，“干不好”或许是换人的一个重要原因，但在近两年的形势下，资产管理变得更加“不好干”也成为共识，“换人”或许也难以满足股东对于好业绩的预期。而未来，在领导班子频繁变换下，公司的方向和战略是否会受到影响，而这是否又会影响到业绩，值得进一步关注。

其实，2022年，投资收益不佳成为保险公司共同的特征。据《中国保险资产管理业发展报告(2023)》数据，2022年行业综合收益率分布整体集中在3%以内，机构数量合计占比75%，中位数在(1.5%-2%]区间。不同于2020年、2021年保险公司收益率全部为正，2022年有14%的保险公司综合收益率为0%以下。

从上半年来看，金融监管总局数据显示，2023年二季度末，保险业资金运用余额为27.15万亿元，同比增长9.87%，财务投资收益率、综合投资收益率分别为3.22%、4.33%。因为综合投资收益包含浮盈浮亏，因此，从数据看，上半年行业投资存在一定浮盈。

但这一水平距离理想目标仍有差距，据了解，此前保险公司对长期投资收益率的普遍精算假设为5%，目前有所调降，但若加上费率，当前的收益率水平要进行覆盖仍有一定压力。

与经历了股市大跌的2022年上半年相比，今年上半年资本市场的确有所回升，去年上半年保险资金的财务投资收益率、综合投资收益率分别为3.66%、2.82%。但值得注意的是，今年投资余额增速较之过往已有所减缓，2022年上半年增速为11.88%，下滑2.01个百分点。

从配置上来看，今年对于债券配置的增长较过往增长更为迅猛。人身险公司投资债券规模增速为17.94%，财产险公司增长了22.96%。而财产险公司在增配债券的同时，还在减少股票的配置比例。

资产负债匹配管理挑战持续

利率持续下降，资产荒难腾挪

今年以来，利率下行成为了我国金融市场的主旋律，不论是银行各类存款利率，还是逆回购利率、金融机构的准备金率，甚至存量房贷利率，都在不断下行，整体进入了利率下行通道。

利率下行其实给保险公司带来了一体两面的影响。负债端，利率的不断下行凸显了人身险产品的逆周期优势，相对较高的投资收益率让保险公司增额终身寿等产品大卖特卖，但在资产端，利率的不断下行，却进一步加剧了投资压力。

此前，中国太保总裁傅帆也分析道，持续的利率下行以及今年新会计准则实施，给保险资产负债匹配管理带来了新挑战。

从配置上来看，固收为主、权益为辅是险资运用的主要特点，因此，长久期债券更受险资青睐，但在利率下行周期，债券收益率也将不断下行，这对要求绝对收益的保险机构来讲，不可谓影响不大。

在权益投资方面，据华福证券研报，险资对权益市场参与度较低，持仓多为类债的金融大盘股。观察保险公司2022年年报中重仓流通股市值数据可以发现，其中90%以上为沪深300指数成分股，分行业看80%为银行和保险股。险资持仓又集中在金融同业，投资收益因此也将会受到同周期影响。

此外，非标等优质资产减少，资产荒问题也越来越明显。自2018年资管新规以来，非标业务持续受到严监管，非标资产供给显著下滑。并且，非标中最重要的房地产和城投领域，近年来均受到监管及经济发展的影响而大幅减少了发行。

那未来，险资投资该怎么办？有观点认为，在利率中枢下行、权益市场波动、优质非标资产减少的背景下，预计未来险企有可能进一步加强权益类资产配置。但以目前权益市场的表现来看，这或许很难称得上是一个好的选择。