2024年业绩表现一片大好的背后，寿险行业或许并不只有开心。

据『慧保天下』统计，截至2月5日，除开上市险企以及部分问题公司，共有60家非上市寿险公司披露了2024年四季度偿付能力报告。总的来看，最直观的结论是业绩大好，得益于今年可谓“夸张”的投资收益率，全行业不仅保险业务收入同比增长超过12%，净利润更是大幅增长，58家公司合计净利润（信泰人寿、横琴人寿无可比数据除外）由2023年的-99.38亿元增到2024年的252.61亿元。

但对于业内人士来说，大好数据之下，真实的体感反而并不轻松，经营承压、裁员降薪的消息不断传来。一面利润暴涨，一面裁员降薪，成为深度转型中的寿险业最真实的写照。

归根结底，在市场利率快速下滑的当下，利润这个指标已经无法反映险企真实经营成色，与其关注利润，不如关注净资产、偿付能力、资负匹配……这些指标才决定了险企能否在逆境中活下去。

盈利暴涨

超7成、43家公司实现盈利，20家公司综合投资收益率超10%

2024年，60家非上市人身险公司合计实现保险业务收入11337.59亿元，较2023年的10102.70亿元，同比增长12.22%。其中，泰康人寿、中邮人寿稳居头部，分别达到2283.24亿元和1349.4亿元，同比分别增长12.37%和22.82%。

在业务高增长之外，更亮眼的是净利润的增长，除开信泰人寿、横琴人寿两家公司无可比数据， 其余58家人身险公司的净利润实现大幅增长，由2023年的-99.38亿元增到2024年的252.61亿元。总的来看，有43家公司实现盈利，占比达到71.67%，17家净利润为负，占比28.33%。

具体来看，其中， 净利润实现正增长的有22家公司，还有18家转亏为盈、6家亏损收窄，有的公司是得益于新旧会计准则的切换，有的则是来源于资本市场的Bonus。其中，涨幅最为夸张的是长城人寿，由2023年盈利0.00378亿元到2024年的1.69亿元，暴涨446倍。而长城人寿正是2024年最受关注的险资，其大幅度举牌的投资思路也成为2024年投资“显学”。

而这也正好说明了2024年净利润暴涨最直接的原因——投资收益。若以金融监管总局公布的三季度险资运用的最新数据作为基准线，人身险公司财务投资收益率3.04%、综合投资收益率7.30%，可以看到， 2024年全年有52家公司投资收益率超过3.04%，40家公司综合投资收益率超过7.30%。

再进一步看， 有18家公司的投资收益率超过5%，20家公司综合投资收益率超10%。分别来看，排到前5的公司是小康人寿、中英人寿、复星联合健康、长生人寿、恒安标准人寿，以及同方全球人寿、复星联合健康、中英人寿、恒安标准人寿、中荷人寿。

同时， 还有9家公司较2023年亏损扩大，分别是泰康养老、中信保诚人寿、光大永明人寿、鼎诚人寿、三峡人寿、大家养老、长生人寿、瑞泰人寿、华汇人寿。其中，有的公司是业务下滑；有的公司则是投资水准低于平均水平；也有一些由于仍在实行旧会计准则，由于利率快速下滑，准备金计提大幅增加导致净利润表现不佳。

此外，渤海人寿、合众人寿两家公司，虽然在2023年四季度偿付能力报告中披露了保险业务收入、净利润，但2024年四季度无可比数据。从2023年数据来看，两家公司分别亏损了31.01亿元、11.92亿元，而2024年的不予公布，或许暗示着情况已变得更糟。

体感割裂

净利润大增背后，四重隐忧揭示更真实的寿险市场

寿险行业净利润的跌宕起伏，或许不算新鲜事。不仅今年年内的不同季度是这样，从近几年的行业整体情况来看，也是如此。

在净利润频繁的暴涨和巨亏之间，利率水平、资本市场等影响因素越发清晰，资负匹配管理的理念也得到强化，甚至行业也在对净利润这一被过分关注的指标重新思考，开始关注更能凸显保险公司真实价值的净资产。

但对于2024年这大涨的净利润来说，行业并非全然开心，反而切身体感有些割裂，甚至对于未来的担忧也在加剧，主要有四重原因：

第一，最直接的就是要根据“净利润”这一指标花出去的钱——分红

在响应新“国九条”的号召下，上市公司普遍加大分红力度，多家保险公司均在2024年宣布了中期分红，平安、国寿、人保、新华四家中期分红率分别约为22%、15%、12%、15%；目前虽未有2024年全年分红水平， 但从2023年全年来看，这四家公司的分红率分别为51.37%、57.60%、30.30%和30.34%。

换句话说，上市险企至少有三成利润将真金白银地花出去，多的能超过一半。但问题就在于此，保险业的净利润这一指标，与其他行业有本质不同，其本质是根据规则基于一系列假设得出的推测数据，虽然具有一定科学性的，但在市场利率快速下滑的当下，这些参数的合理性，以及可持续性，都要大打折扣，而资产端收益又会随着资本市场不断波动，未来也存在很大的不确定性。

与此同时，当前正处于新旧会计准则切换时期，上市险企、银行系险企等公司已率先实施新会计准则，但切换之后，净利润会出现一波大的上涨，但这并不能代表实实在在的盈利提升水平。例如，2023年还亏损114.68亿元的中邮人寿，2024年就盈利了91.77亿元，但同期其保险业务收入增长为22.82%。

诸多业内人士都已经表达过类似观点：寿险公司的利润数据不具备太多的参考价值，不能当做反映行业经营水准的晴雨表，人们更应该聚焦的是险企的净资产、偿付能力充足率、业务结构、新业务价值等核心指标，这些才事关险企能否活下去。

第二，业务结构调整仍是重中之重的任务

可以看到，当前的负债端纷纷朝着分红险等非固定收益类业务转型，而转型本就面临着极大挑战，尤其是在当前的宏观经济形势下，要想将公司的需求和客户的需求融合到一起并非易事。

还值得注意的是， 在转型过程中，中小险企竞争激烈程度加剧，提前洞察到趋势并下定决心转型的或许可以增强市场竞争力。例如，中意人寿、中英人寿、复星保德信等险企坚定加大分红险销售力度，而它们在2024年的保险业务收入增速均超过30%，复星保德信增速甚至达到112.86%。

第三，在降本增效的行业主旋律之下，从业人员并不能从业绩上涨中获益

一段时间以来，保险业在“降本增效”大旗下，不断传出险企裁员降薪的消息，央国企更是首当其冲，“躺平”成不少保险职场人的共同选择。

在公布最高薪酬的偿付能力报告中， 数字最小的是三峡人寿，其公布的2024年最高薪酬区间为50万元及以下（但三峡人寿薪酬统计为权责发生制，2024年度绩效薪酬未核定，以上薪酬统计不含2024年度未结算的绩效薪酬）。

除开“最低”的最高薪酬，更值得关注的是，在这波降薪潮中，员工很难享受到业绩上涨的成果，而这或许将进一步影响到人员脱落情况。即使头部公司已经可以看到止跌企稳的态势，但对于中小险企来说，从业人员的吸纳、留存或许仍面临压力。

第四，险资承载了外部越来越高的期待

作为少有的真正的长期资金，保险资金正被寄予更多厚望，而这或许也在加大险资未来投资的难度，目前超高的投资收益率大概率难以持续。例如，近期六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，除开利好的方面，或许还需要看到，长期以来险资都未达到规定的权益投资的上限，并不是因为限制，而是因为险资的目标与当前可投资的标的存在不匹配之处。

或许，压力而非欣喜，才更符合当前真实的寿险市场。