无风险利率一直是寿险公司经营的重要锚点，近年来，寿险公司经营持续承压，最根本的问题之一就在于无风险利率出现了长期的下行，行业进入所谓“低利率”时代，不仅偿付能力承压，资产端也严重承压，利差损风险始终如达摩克里斯之剑高悬于顶。
 
进入2025年，利率“单边下行”情况开始有所变化，十年期国债收益率宽幅波动，下半年更呈波动上行态势，这引发了监管以及行业有关“利率双向波动”的讨论，国家金融监管总局副局长肖远企在公开活动上旗帜鲜明提出“管理利率双向波动是保险公司应遵循的基本经营逻辑”。 



步入2026年，十年期国债收益率小幅波动，但业界人士对其的判断显然已经发生了比较大的变化。近期，中国保险行业协会公布了最新一期普通型人身保险产品预定利率研究值，为1.93%，较上一期小幅回升4个基点——这是自2025年人身险行业预定利率动态调整机制落地以来，该指标在连续经历四次下调后，首度出现回升。
 
更重要的是，虽然很多人仍然认为现在无法对国债收益率曲线做出“确定上行”的判断，但乐观的情绪在不断增加，很多业内人士都认为利率至少不会出现大幅下行了，甚至有可能出现缓慢上行，这意味着，寿险业的好日子快要到了！
 
近日，由『慧保天下』主办的“2026人身险业二季度投资策略闭门研讨会”（下文简称“闭门会”）在北京举行。来自险企、资管公司以及第三方机构的高管、专家们齐聚一堂，围绕业界高层最为关注的季度业绩波动、利率趋势研判、权益配置策略、资负匹配优化等议题进行了小范围交流，有关利率走势的判断，成为了其中的重要一环。
 

分歧巨大，但乐观预期在增加，市场利率未来上行概率在增加

 
尽管不确定性依然很大，分歧也依然很大，但在“2026人身险业二季度投资策略闭门研讨会”上，慧保天下感受到，行业的乐观情绪是在增加的。有专家详细了分析了可能推动利率上行的几个主要因素：
 
一，2025年十年期国债收益率曲线“前低后高”，年末最高达到1.9%左右，这是股债跷跷板、资金流动、机构行为负反馈带动的结果，而非基本面改善，2026年，权益市场再创新高的可能性降低。
 
二，利率可能正处于多周期共振的底部阶段，如果周期共振能够形成，利率有可能形成缓慢向上的趋势。其一，康波周期本质是技术更新周期，我们紧紧拥抱AI，而AI是能够颠覆传统信息技术的新一轮技术创新，康波周期筑底回升；其二，库兹涅茨周期本质是房地产在周期，而2026年房地产价格大概率会筑底，现在一些城市，尤其是一线城市，这样的趋势已经出现；其三，朱格拉周期本质是设备更新周期，其回升趋势尚不明确，但高层对于“反内卷”的高度重视，可能会造成一定影响。
 
专家因此预计，“三期共振”的格局一旦形成，债券收益率就会上行，且是缓慢上行，因为“三期”其实是错位的，并不完全一致。
 
三，对比日本“失落的30年”，日本当时没有及时发现问题，发现问题后没有及时给予政策，有政策，也总是不“给力”，而国内，只要做好了关键的事，利率中枢就可以上移，全社会的资本投资回报率就可以上行。
 
四，国内不存在零利率环境。从全球范围来看，中国央行对于金融风险防范的认识以及掌控度都是相对较高的，对于金融机构安全的保护力度也是偏高的，央行一直很看重保护净息差，银行业、保险业各种金融风险，不会放任风险滋长。
 

保险业的好日子快要到了？

 
利率单边下行，无疑是近年来人身险行业发展承压最重要的根源之一。
 
最直接的影响是偿付能力，由于国债750曲线持续下移，折现率下降，准备金计提增加，对于险企的净资产、偿付能力的影响是巨大的。有参会嘉宾坦言，负债端发展对于偿付能力的影响往往被夸大，750曲线下移导致的险企偿付能力下滑才是巨大的。很多所谓问题险企。其最大痛点皆来源于此。
 
一旦利率企稳甚至缓慢上行，其对于行业影响无疑是巨大的，一方面，偿付能力的压力将得到极大缓解；另一方面，资产端的压力也将得到极大的纾解，利差损的压力随之减轻。可以看到，自2025年下半年开始，随着利率的上行，很多公司负债端能力得到了释放，负债端发展很快，因为只要是新业务，其成本基本就能实现覆盖，不会造成新的利差损风险，保险公司完全可以放开手脚去做。