就在近期，国家金融监管总部发布重磅新规《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》，宣布取消执行十多年的银保渠道网点签约“一对三”限制，恢复“1对多”，并允许分支机构在获得总部授权后直接进行签约。这被视为监管赋予中小险企的一大利好政策。这一政策的出台，无疑选对了时机，因为从一季度寿险公司发布的偿付能力报告来看，大中小型寿险公司的两极分化趋势已经愈演愈烈。

截至5月7日，『慧保天下』统计，共有77家人身险公司披露了2024年一季度偿付能力报告。从人身险企披露的偿付能力报告来看，2024年一季度，76家人身险公司保险业务收入跑赢行业整体，同比增长6.36%，同时，仍有50家人身险公司净利润下滑，40家人身险公司出现亏损，且合计亏损超113亿元，绝大部分都是中小公司。

且伴随众多回暖讯号传出，市场格局也悄然发生一系列变化：“报行合一”成效显现，上市险企一季度保费规模整体下降，但新业务价值大幅提升；部分外资、银行系险企有望突围，保费规模实现跃增；中小型险企盈利依旧“压力山大”。

业务分化

上市险企新业务价值提升，中小型险企步履蹒跚，外资险企保持稳健

经过2023年同期透支性增长，加之“报行合一”持续影响银保渠道增长，寿险行业增速有所放缓。近日，金融监管总局披露2024年3月人身险公司经营情况表显示，至一季度末，人身险原保费收入达16639亿元，按可比口径同比增长5.1%，低于上年同期的8.86%。因部分机构正在进行风险处置，行业汇总数据口径暂不包括这部分机构。

据『慧保天下』统计，共75家人身险公司披露了2024年一季度保险业务收入情况，合计实现保险业务收入13555.49亿元，同比增长6.36%，共21家险企保险业务收入出现负增长。

随着报行合一的逐步深化，市场格局也呈现出相应变化。一是上市险企一季度保费规模整体下降，但新业务价值大幅提升，整体表现超出资本市场预期。

前3月，8家上市寿险公司保险业务收入合计为8201.4亿元，同比下降0.81%，呈现出“4降4升”格局。阳光人寿、国寿寿险、太平人寿、平安人寿为正增长，增速分别为5.43%、3.18%、2.36%、0.89%；国华人寿、新华保险、人保寿险、太保寿险出现负增长，增速分别-20.55%、-11.70%、-8.24%、-5.39%。

招商证券研报分析称，一季度上市险企受趸交业务规模下降影响，新单保费增长均有所承压。如中国人寿新单保费同比下降4.4%、中国平安首年保费同比下降13.6%、新华保险长险首年保费同比下降45.0%。尽管一季度保费规模仍受到一定冲击，但上市险企负债质量和经营效率得到有效提升，国寿寿险、平安人寿、太保寿险新业务价值均实现20%以上的强劲增长，降本增效的初步成果已经显现。

而据了解，大型险企新业务价值提升，主要原因之一就是加大了银保渠道的投入力度。随着银保渠道“报行合一”政策的落地，银保渠道成本显著降低，产品价值率快速上升，直接拉高了大公司对于银保渠道的热情，相较之下，更倚重银保渠道的中小公司由于在品牌、资源等方面均难以与大公司相抗衡，反而在银保渠道面临更大压力。

二是一季度保费规模高增速集中于外资险企，以及银行系险企。12家险企录得了超50%的迅猛增速，如招商信诺、中意人寿、中宏人寿分别增长53.35%、60.12%、88.65%。

三是大部分中小型险企业务规模出现负增长，转型仍举步维艰。其中光大永明、国联人寿、弘康人寿、信美人寿、和泰人寿等11家险企增速下滑超10%，小康人寿、华汇人寿保费增速分别同比下降90.4%、47.73%。相比于大型险企和银行系险企较强的品牌优势、资金实力和客户服务能力，报行合一下，中小型险企生存空间受到进一步挤压，转型之路任重道远。

附表：2024年一季度人身险公司

保险业务收入排行榜

利润分化

8家上市寿险公司净利润大涨超20%，61家中小型险企整体亏损，40家亏损险企累计亏113亿元

截至目前，共有76家人身险公司披露了一季度净利润数据，合计实现净利润599.45亿元，相较去年同期增加41.81亿元，同比增速7.50%。八家上市寿险公司合计净利润602.26亿元，同比增加21.95%，就绝对数值而言，增加108.39亿元。除去8家上市寿险公司，61家非上市人身险公司合计净利润为-2.8亿元，同比减少66.58亿元。

76家人身险公司中50家险企净利润出现下滑，其中同比下滑幅度超过50%的达到8家，农银人寿、工银安盛、利安人寿等同比下滑幅度甚至超过80%。从减少的绝对值来看，有6家险企减少都达到10亿元以上。

作为保险行业“压舱石”的上市寿险公司净利润增速表现分化。新华保险、太平人寿一季度归母净利润显著下滑，下滑幅度分别达到-27.52%、-10.95%；国华人寿、人保寿险则由盈转亏，分别亏损2.2亿元、13.12亿元。太保寿险、平安人寿、阳光人寿、国寿寿险净利润则实现强劲增长，分别增长311.49%、36.62%、36.20%、18.70%。

此外，仍有40家寿险公司出现亏损，2024年一季度净利润亏损达到113.7亿元。有23家公司亏损额度在1亿元以上。其中人保寿险以亏损13.12亿元，排名第一，2023年同期其盈利30.04亿元；其次是英大人寿，以亏损12.91亿元排名第二，2023年同期亏损3.23亿元；建信人寿以亏损12.53亿元排名第三，2023年同期盈利1.88亿元。

由盈利转为亏损的达到18家，合计净利润减少126.7亿元，其中不乏知名险企，人保寿险、建信人寿、交银人寿等都在其中。亏损扩大的包括17家，亏损合计扩大22.98亿元，多为中小险企，君龙人寿、合众人寿、华贵人寿、东吴人寿等都在其中。另外，全部纳入统计的76家人身险公司中，有10家险企扭亏为盈。

附表：2024年一季度人身险公司净利润排行榜

投资端变局

投资收益率平均数仅0.7%，48家险企投资表现下滑，但一些利好因素正在积累

2024年一季度，受市场利率下行态势影响，寿险行业投资表现欠佳。据『慧保天下』统计，共76家人身险公司披露了2024年一季度投资成绩单，从投资收益率来看，76家人身险公司的投资收益率算术平均数为0.7%，较去年同期下降0.26个百分点，中位数为0.7%。

具体而言，76家险企中，71家人身险企投资收益率为正，只有27家险企投资收益率持平或略有上涨，与此同时出现了48家险企投资收益率下滑的现象，投资收益率同比下滑险企数量占比超六成。2024年一季度投资收益率前5名为中英人寿、长生人寿、中信保诚、幸福人寿、弘康人寿，分别录得2.92%、2.42%、2.10%、2.04%、1.69%投资收益率。

从综合投资收益率来看，76家人身险公司综合投资收益率为正，仅有1家险企综合投资收益率为负，76家人身险公司的综合投资收益率平均数为2.03%，较去年同期增长0.52个百分点。

具体而言，76家人身险公司中，有16家险企的综合投资收益率超过了3%，5家险企综合投资收益率超过了4%，16家险企不到1%。复星联合健康、恒安标准人寿、人保寿险3家险企综合投资收益率超6%。

再结合2024年一季度各险企披露的近三年综合投资收益率来看，76家险企近三年平均综合投资收益率为3.52%。76家人身险公司中，有18家险企综合投资收益率超过4.5%，8家超过5%。其中同方全球人寿、陆家嘴国泰、中美联泰、光大永明4家超5.5%。

整体来看，2024年一季度，上述76余家险企无论是投资收益率还是综合投资收益率表现均处于下位，投资端承压现象仍然普遍。但进入4月份，一些利好因素开始显现。

一方面，一季度国民经济实现良好开局，初步核算，一季度实际GDP增长5.3%，名义GDP增长4.2%，与此同时，全国居民人均可支配收入达到11539元，同比名义增长6.2%，扣除价格因素实际增长6.2%。

另一方面，长期国债收益率有望上行，保险业资产端压力或进一步缓解。近期，央行有关部门负责人曾表示，长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内，我国实际经济增速未来较长时期仍将保持合理水平，近一年来回升向好的趋势在不断巩固。

对于保险业来说，“750天国债平均收益率曲线”同时影响险企的利润和内含价值。实际上，长期国债利率底部上行趋势已然显现，4月28日相较于4月22日，10年期国债收益率上行8BP至2.32%，30年期国债收益率上行11.5BP至2.55%。

伴随着GDP以及人均收入的超预期增长、资产端的企稳、利差损风险敞口的收窄，叠加相关政策红利，保险业或许即将迎来触底回升时刻……

附表：2024年一季度人身险公司

投资收益率排行榜