为让利实体经济，银行LPR（贷款市场报价利率）不断下调，受此影响，其存款利率也一路下滑，仅2023年，国有大行就先后三度下调存款利率。截至目前，在最新一次下调后，以工商银行为例，其5年期定期存款利率已经降至2%。

利率跌跌不休，保险投资端压力进一步增强，降低负债端成本就成为了顺理成章之事。可以看到，2023年，随着投资端压力的不断加大，行业先是调降预定利率，后又乘着监管推进银保渠道“报行合一”的契机调降银保手续费率，如今，进一步承压之下，又将目光瞄准了万能险的结算利率……

可以肯定的是，随着资产端投资收益率向负债端资金成本率的传导机制日渐成熟，投资端压力增大到一定程度，行业即相应调降负债成本的情况，仍将在未来不断上演。反之亦然，将来如果市场利率上行、险企投资收益率明显提升，预定利率、结算利率自然也会随之调高。

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息差收窄倒逼国有大行2023年三度降息

自2022年9月15日，国有大行挂牌利率时隔7年再度迎来调整之后，进入2023年，调整频率明显增加，仅一年内就下调了三次，分别是2023年6月8日、9月1日以及12月22日。

就最近的一次下调而言，根据工商银行发布的公告，本次挂牌利率调整主要涉及3个月、6个月、一年、两年、三年、五年期定期存款和大额存单，其中，通知存款挂牌利率下调0.2个百分点，零存整取、整存零取、存本取息等挂牌利率下调0.1个百分点，3个月、6个月、一年期定期存款挂牌利率下调0.1个百分点，两年定期存款挂牌利率下调0.2个百分点，三年期、五年期定期存款挂牌利率下调0.25个百分点。

计算显示，2023年12月22日开启的新一轮降息后，工商银行1年期、2年期、3年期、5年期定期存款挂牌利率将分别下调至1.45%、1.65%、1.95%、2%。

国有大行降息背后的逻辑不难理解，为响应金融合理让利实体经济、服务实体经济可持续性等的号召，LPR（贷款市场报价利率）多次下调，银行息差不断收窄，为维持合理的息差水平，银行只能不断下调存款挂牌利率。根据金融监管总局披露的数据，2023年前三季度，商业银行净息差为1.73%，环比下降0.01个百分点。

国有大行下调在前，各地中小银行紧随其后。从目前来看，各地中小银行挂牌利率虽仍明显高于国有大行，但整体也呈现不断下滑的趋势。

此外，受2023年12月末国有银行年内第三次调降挂牌利率的影响，市场对于进一步降息的预期明显增强，不少专业人士都认为，银行挂牌利率仍存在一定调整空间。

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保险公司资产端承压

银行存款利率跌跌不休，其他金融业也未能幸免。近日，即有消息爆出，险企万能险结算利率将普遍有所下调。

但据『慧保天下』了解到的信息，受到市场利率不断下滑以及股债双杀等因素的影响，近年来，险企投资端严重承压，为缓解这一压力，同时也是为了更好的防范风险，不少险企早在2022年就已经针对万能险结算利率开启了主动的调降，2023年，也有大量险企主动进行了调降。

整体来看，截至2023年10月，公布了结算利率的1836款万能险产品中，结算利率分布区间在0.36%-4.95%之间。

其中大部分万能险产品的结算利率都已经降至4%以下，但仍有部分险企的部分万能险产品的结算利率高于4.5%，且多为中小险企。经统计，截至2023年10月，结算利率高于4.5%的万能险产品还有13款。

对于一些险企而言，高企的万能险结算利率，显然已经与其自身的实际投资收益率产生了较大的背离。

根据国家金融监管总局披露的数据，2023年三季度（如下表所示），人身险公司的年化财务收益率仅2.93%，年化综合收益率仅3.32%。

而从各家人身险企的三季度偿付能力报告来看，77家披露了今年投资业绩数据的人身险公司中，2023年前三季度投资收益率最高为4.239%，最低为-1.45%；简单平均为2.61%，综合投资收益率平均水平为2.83%。大部分人身险企的投资收益率都在3.5%以下，很明显，一些险企的投资收益率已经难以覆盖其给予消费者的投资收益率。

根据《万能保险精算规定》，“保险公司应当根据万能单独账户资产的实际投资状况确定结算利率”。面对巨大的调降压力，万能险结算利率下调已经是势在必行。

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逻辑已然清晰：资产端投资收益率向负债端资金成本率的传导机制正日渐成熟

对于以经营长期风险为业的人身险公司而言，审慎经营是永远的基本要求，因为面对动辄几十年的漫长的保障周期，复杂的影响因子，初始条件下微小的变化能带动整个系统的连锁反应。上世纪90年代，人身险企可以自行定义预定利率，结果是，二十多年后的今天，有的险企还在承受着那时利差损所带来的影响。

值得注意的是，自2023年以来，伴随着市场利率的不断下滑，压降人身险企负债成本、提升负债质量就成为了行业的头等大事。一般而言，管理人身险企负债质量通常有三大手段：控费用、调费率、差异化。可以看到，自2023年以来，行业已经在充分运用这三大手段：

先是“调预定利率”，将普通型产品预定利率总体水平从3.5%降至3.0%。

再是“控费用”，利用监管部门严格落实“报行合一”的契机，推进银保渠道降低手续费率。

如今，行业又开始主动调降万能险结算利率，也是降低人身险企负债成本，提升负债质量的重要一步。

伴随利率下行，行业投资收益率下降，行业不断想方设法调低负债成本，本质还是要健全资产端投资收益率向负债端资金成本率的传导机制——无论是降低预定利率、降低手续费率，还是下调万能险结算利率，其重要目的之一都是要防止利差损风险，也即通过调低负债成本，使之与资产收益更加匹配，避免险企无法兑现承诺，进而损害消费者合法权益。

面对百年未有之大变局,既有小概率高风险的“黑天鹅”，也有大概率高风险的“灰犀牛”，险企更须审慎前行，而无论是调费率、控费用，还是差异化，其实质都是在引导人身险行业降本增效，做足安全冗余，在种种不确定性中更好更快地转向真正的高质量发展。

与银行业降低贷款利率的作用类似，随着保险资金成本的下调，无疑也更有利于为服务实体经济提供更大空间。