在《险企股东的钱都去哪了？57家公司净资产大缩水，“现金奶牛”变身“吞金兽”》一文中，『慧保天下』盘点了各家险企净资产的缩水情况，发现不少公司净资产都出现了显著的下滑，一些保险公司的股东们不仅没有挣到钱，连本金都快亏完了。

百年人寿正是其中的典型，2022年一年时间其净资产由81.66亿元骤降至3.23亿元，到2023年一季度末，净资产更是降至-4.2亿元，完全处于“资不抵债”状态。

从2009年到2023年，苦心经营14年，百年人寿净资产不增反减，甚至一朝归零，成为当下负债端激进、资产端失守的问题险企典型，投入了大量资金的各类股东们，估计此时正欲哭无泪。

好在，针对百年人寿的“救治”已经开始，在迎来新董事长、新拟任总裁后，股权方面也迎来初步进展——其总部所在地大连市的地方国企出手了，根据其最新公告：

大连市国有金融资本管理运营有限公司（以下简称“大连金运”）拟以1元每股的价格向公司增资1.1亿元，新增股份比例为1.39%，同时，公司原有第二大股东，大连金运全资子公司大连融达拟将所持有的公司10.12%股份无偿划转给大连金运，转让完成后，大连金运将合计持有公司11.51%的股份，上述注册资本及股东变更事项待监管部门批复后生效。

又一出监管、地方政府、地方国企合力救治保险公司的大戏正在上演。值得注意的是，若本次增资及股权转让获批，大连金运将超越原第一大股东大连万达集团，成为百年人寿新晋第一大股东。

不过，此次股权变动还只是百年人寿走出困境的第一步，大连金运增资获批后，其持股比例也仅11.51%，其他股东所持股权，则大多已进行质押，或被冻结，这些股东是否还具备增资的资质、能力都要打上问号。

01

百年人寿迎重大进展：8年来迎首次增资，国资入主后股权结构仍较分散

早在今年2月，百年人寿就引发了市场的广泛关注。彼时，其曾发布公告称，对于赎回选择权即将生效的“19百年人寿”，不行使赎回权。

“19百年人寿”是百年人寿2019年发行的资本补充债券，规模20亿元，有分析指出，百年人寿本次不赎回次级债的直接原因就是偿付能力不达标。因此，资本严重不足、业绩亮红灯的百年人寿亟待补血。还有一种可能是，百年人寿的风险处置已经进入流程，其资产目前已经处于监管之中，各种偿债不得不延后。

4月12日，百年人寿一纸公告在一定程度上验证了上述说法。这一天，8年未获增资的百年人寿连发《关于变更注册资本有关情况的信息披露公告》《关于变更股东有关情况的信息披露公告》两则公告：

《关于变更注册资本有关情况的信息披露公告》显示，公司股东大会同意公司新增发股份1.1亿股，增资价格为每股1元，注册资本将由77.948亿元增加至79.048亿元，本次新增注册资本全部由大连金运1家新增股东认购。

《关于变更股东有关情况的信息披露公告》显示，公司原有股东大连融达将其所持有的公司8亿股股份无偿划转至其母公司大连金运，本次股份转让完成后，大连金运持有公司9.1亿股股份，所持股权占公司总股本的11.51%，大连融达不再持有公司股份。而这一转让完成后，大连金运也将一举超过大连万达集团，成为百年人寿第一大股东。

这意味着，百年人寿的风险处置已经取得实质性进展。而本次的方式，依然是当下主流的监管+地方政府+地方国企的方式。

大连金运是大连市财政局全资持股的企业，成立于2022年8月，注册资本100亿元。大连市政府官网显示，大连金运作为市级国有金融资本投资、运营和管理平台，受市财政局委托履行国有金融资本管理职责，以服务实体经济、防控金融风险和深化金融改革为使命，围绕金融机构投资管理、地方普惠金融服务、政府投资基金管理、金融创新及综合服务，构建完善的金融产业链，推动金融业综合化发展，实现国有金融资本保值增值。

不同于此前浙江国资合计持股51%化解信泰人寿风险，大连金运即使成为第一大股东，但持股比例仅为11.51%，百年人寿的股权架构仍较为分散。

本次增资及股权转让后，包括大连金运在内，百年人寿共有17家股东，其中，除第二大股东大连万达集团持有公司11.39%股份外，大连融达投资、新光控股集团、大连一方地产、江西恒茂房地产、大连城建集团、科瑞集团、中国华建投资控股7家股东均持有公司10.26%的股份，并列第三大股东，且这些股东多以房地产企业为主。

当下，百年人寿的房企股东大多自身债务缠身、深陷困境，或难以继续为百年人寿增资。截至2023年3月末，上述17家股东中，有多达10家股东的股权处于被质押或被冻结的状态，面对其他股东的困境，大连国资持股11.51%入主百年人寿或只是本次风险化解工作的第一步。

02

经营14年，百年人寿负债端狂飙，资产端失利，净资产急剧下降资不抵债

已沦为问题险企的百年人寿自2023年第一季度后便未再发布偿付能力报告，以本次1元每股的增资价格计算，增资后公司估值仅为79.05亿元，相较2018年12月，绿城中国曾欲以27.18亿元收购大连万达集团所持有的百年人寿11.55%股份时，给出的高达235.4亿元的估值，已大幅缩水近7成，而其净资产，截至2023年一季度末，更是已经跌为负数。苦心经营14年，百年人寿在对风险进行妥善处置后，还要从头开始。

百年人寿成立于2009年，总部选址大连，是东北地区首家中资寿险法人机构，公司初始注册资本金为11.1亿元。自成立以来，由于采取激进的扩张策略，百年人寿一直走在增资“补血”的路上，2009年至2014年短短5年先后经历了4次增资，注册资本增至35.3亿元。2015年，万达集团收购国电电力和辽宁时代万恒所持百年人寿11.55%股权，一举成为百年人寿第一大股东，百年人寿也迎来了史上最大规模的一次增资，注册资本金增加42.6亿元，达到77.95亿元。

百年人寿也因此被冠之以“万达系”。彼时由于寿险牌照具有独特的资本投资价值，地产控股保险公司也成为很多地产集团的执着追求，百年人寿在万达之后，还引来新光控股的青睐。

不过，自2018年开始，随着大连万达传出资金紧张传闻、新光控股债券违约事件等的发生，万达为降低负债率选择出售百年人寿股权，绿城、奥园等房地产商闻风而动，不过均已失败告终：

2018年12月，绿城中国公告称，其全资子公司绿城房产拟以27.18亿元收购百年人寿9亿股股份，正是万达集团的持股数量，次年8月，该笔股权收购宣布终止。

2019年1月，科瑞集团拟将百年人寿8.98%股权转让给国测集团，该笔股权变更至今未获监管批复。

2019年7月，中国奥园宣布以32.61亿元现金收购百年人寿13.86%的股权，卖方为大连城市建设集团、大连乾豪坤实置业、大连国泰房地产。2020年1月，该收购宣告终止。

截至2023年3月末，百年人寿17家股东共有10家股权均被质押、被冻结，约占全部股权的79.54%。其中，大连万达集团、新光控股集团、大连城市建设集团、江西恒茂房地产、科瑞集团等主要股东股权均被质押、被冻结。

2023年10月，新光控股拟公开拍卖转让百年人寿4亿股股权，但因无人出价而流拍。

股权分散，大股东股权转让迟迟没有下文，地产系股东纷纷想出走，超半数股东股权均被质押、被冻结，这些给百年人寿股权结构带来不确定性。

股权治理困境外，百年人寿也出现了亏损。此前随着万达的进入，百年人寿一度快速发展，业务规模也呈快速上升态势，2015年其保费收入159.19亿元，同比增长86.6%，2016年至2021年，百年人寿的保费收入分别为182.7亿元、281.4亿元、364.2亿元、452.3亿元、530.8亿元、558.8亿元。

从2015年，即万达入主之后，百年人寿也开始扭亏为盈。年报显示，2015年至2021年，百年人寿的净利润分别为0.32亿元、2.07亿元、3.51亿元、6.97亿元、2.23亿元、8.02亿元和5.88亿元。

不过，形势在2022年急转直下，百年人寿开始出现大幅亏损，净亏损额度竟高达27.1亿元，同一年，保费收入也有所下降，为529亿元。

2022年的股债双杀，给整个保险行业资产端都造成了巨大的负面影响，百年人寿也未能例外，百年人寿旗下产品重仓持有的万丰奥威、胜利精密、首开股份、美凯龙、复星国际等股票，按入股时段和股价变化，均出现不同程度的巨亏。

其中万丰奥威、胜利精密进入时间为2015年左右，按建仓时间和股价变动区间初步估计，到2022年三季度末，相比百年人寿入股的时间段股价，万丰奥威、胜利精密两股的股价已经接近腰斩。2020年年中起，百年人寿开始重仓复星国际、首开股份、美凯龙等房地产股，按入股时段和股价变化，均出现不同程度的亏损。

此外，百年人寿、百年资管等，还不止一次“踩雷”。二者曾分别通过二级市场购买短融券，券面总额分别为4500万元、500万元，一年后华业资本发布公告，称截至兑付日营业终了，华业资本未能按照约定将“17华业资本CP001”兑付资金按时足额划至托管机构，已构成实质违约。除了股票亏损外，百年人寿在短融券投资方面也“踩雷”。

值得注意的是，百年资管原董事长庄粤珉还在2023年初被带走，业界均认为这与百年人寿的投资有关。

其偿付能力报告显示，2022年，其净资产收益率为-64.94%，总资产收益率为-1.11%，投资收益率3.98%，综合投资收益率2.05%。2023年一季度，百年人寿净资产收益率更是低至-2106.87%，投资收益率、综合投资收益率分别为0.87%、1.05%。

针对业绩亏损情况，联合资信曾在百年人寿评级报告里指出，截至2022年9月末，百年人寿投资业务方面，权益类投资账面浮亏较大，同时固定收益类投资违约规模较大且减值准备计提力度不足，需关注相关违约资产后续回收情况及其对公司信用水平的影响。联合资信也表示确定维持百年人寿保险股份有限公司主体长期信用等级为AA-，维持“19 百年人寿”信用等级为A+，继续列入负面观察名单。

根据百年人寿披露的最新一期偿付能力报告，2023年第一季度，百年人寿仍然未扭亏为盈，继续亏损10.5亿元。同时，百年人寿2022年的净资产由81.66亿元骤降至3.23亿元，到2023年一季度末，净资产为-4.2亿元，完全处于“资不抵债”状态。

除了净利润大幅亏损，净资产急剧下降外，这几年百年人寿也一再显示偿付能力不足，面临核心资本补充压力。2023年第一季度，百年人寿综合偿付能力充足率、核心偿付能力充足率分别下降至102.59%、64.43%，也已逼近监管“红线”。截至2023年第一季度末，百年人寿的风险综合评级多期为C，俨然已经成了所谓的“偿付能力不达标险企”。

负债端退保率高企，投资端又出现失利，这双双加剧了百年人寿的流动性压力。苦心经营14年，百年人寿净资产却成为负数……

03

大股东入主，董事长、拟任总经理就位，百年人寿成监管+地方政府+地方国资合力救场又一案例

百年人寿身陷困境，按照最新的风险处置原则，除监管部门外，百年人寿总部所在地的大连市政府也开始发挥积极作用。

百年人寿自成立以来，董事长一职曾长期由何勇生担任， 直到2021年2月，百年人寿才公告称何勇生不再担任公司董事长，在何勇生离任5个月后，单勇也辞去百年人寿总裁职务。

该公司董事长职位便长期空悬，这期间，百年人寿董事会宣布刘朝晖拟任董事长，其来自第一大股东万达集团，主要负责投资、财务方面工作，但后续又发生调整。

直到2023年，有传闻百年人寿将帅齐换，原浦发银行副行长王新浩拟任董事长，太保寿险原副总经理戴文浩拟任总经理，才预示着百年人寿风险处置有了明确的解题思路。

2023年11月，据监管批复，王新浩正式获批出任百年人寿董事长。公开资料显示，王新浩出生于1967年，1994年进入银行业，在光大银行大连分行任职；任职6年后，王新浩离开光大银行，先后担任浦发银行大连分行行长，上海分行行长兼上海自贸区分行行长等职务；2016年，王新浩正式出任浦发银行副行长，2019年开始兼任财务总监，于2023年1月，辞任浦发银行副行长、财务总监职务。

截至目前，百年人寿拟任总经理戴文浩的任职资格尚未获得监管部门的正式批复。公开资料显示，戴文浩出生于1974年，2018年6月起任太保寿险副总经理，曾任太保寿险总控管理中心总经理、契约部总经理、营运企划部总经理，太保寿险江西分公司总经理、河南分公司总经理兼豫东分公司总经理等职。

王新浩的出现，被视为当地国资将更深度介入百年人寿风险处置的标志之一，他上任董事长短短半年时间，百年人寿便开始了此次新一轮的增资“补血”，此次拟迎新国资大股东大连金运的加入，或是对传闻的印证，在此次增资引战后，拟任总经理戴文浩的任职资格获批或许也会有新进展。

当下，靴子落地，但大连国资11.51%的持股比例远低于此前市场的猜测，而百年人寿分散的股权结构也让其并未成为国资实控的险企，特别是与其2023年第一季度-4.2亿元的净资产相比，本次1.1亿元的增资额显然是杯水车薪，想要帮助百年人寿彻底摆脱治理困境，大连国资后续还需要有进一步动作。

无论是大连国资继续增资扩股，还是接手部分原有房地产股东的股权，未来，在监管部门、地方政府及国企的帮助与配合下，随着股权结构进一步调整以及公司经营治理能力的提升，百年人寿或将迎来一个稳健发展的新阶段。

百年人寿因其投资严重亏损、退保率高企不下，陷入盈利能力不足、自身“造血”困难、风险评级不达标的困境，这在中小险企中，早已不是个例。尽管保险业整体规模不断扩大，但随着行业集中度进一步加强，中小险企的生存空间被一再压缩，很多险企面对亏损只能依靠股东自救。

在当前经济环境下，一些中小险企的股东已无力继续输血帮助险企渡过难关。为了防止险企暴雷、风险扩散，地方国资入局问题中小险企逐渐成为了化解风险的方案。此次大连国资下场驰援，无疑是监管部门、地方政府、地方国企三方通力合作的又一案例。