9月9日，保险业协会披露的公告显示，郭广昌领衔的复星系决定要大比例减持旗下永安保险股权，从累计持股40.68%直线降至14.68%。

作为“巴菲特信徒”的郭广昌，其领衔下的复星集团曾热衷保险业，海内外广泛开展布局，快速集齐各类牌照，但自始至终，复星集团旗下保险公司一直给人以“多而不强”的印象，而永安保险作为其中规模尚可的财产险公司，却是频繁以股东内讧见诸报端。

如今复星集团大比例减持永安保险，仅保留一家公司持有不足15%的股权，这意味着什么？

复星集团会继续减持吗？

减持的原因是什么？是股东内讧累觉不爱，还是新形势下债务压力陡增，不得不变卖资产？

这是复星集团逐步退出保险业的开始吗？

……

值得注意的是，就在近期，复星集团被穆迪下调评级至观察名单，超6500亿负债须偿还的话题再度引发业界关注。

同样值得注意的是，曾经热衷买买买的复星集团，早已经开启了卖卖卖的模式，此前数月，其已经出售了一家美国保险公司。

01

复星系大手笔减持永安保险，从40.68%直线降至14.68%

9月8日，永安保险在保险业协会披露三份股权转让信息。

从披露信息看，“复星系”将旗下四家子公司持有永安保险部分股权分别转让给陕西财金投资管理和陕西增信。

具体包括，亚东杉控创业投资有限公司、上海复星产业投资有限公司、亚东翼航创业投资有限公司分别将持有永安保险19.83%、1.25%、0.92%股权转让给财金投资管理，上海复星产业投资有限公司和上海复星工业技术发展有限公司分别将持有永安保险2.5%和1.4932%股权转让给陕西增信。

转让完成后，陕西财金投资管理和陕西增信持股比例分别为持有永安保险22%和4%股权，亚东杉控创业投资有限公司、上海复星产业投资有限公司、亚东翼航创业投资有限公司将退出永安保险股东行列，上海复星工业技术发展仍持有永安保险14.68%股权。

若此次股权转让成功获批，永安保险4家“复星系”股东将仅剩1家，持股比例也由此前的40.68%降至14.68%，而新进股东陕西财金投资管理和陕西增信均属于陕西国资旗下，永安保险的陕西国资股东占比将大幅提升，对于公司的控制力也将大幅增强。

目前，上述两份股权转让协议尚待监管批准。

数据显示，2016年以来，永安保险净利润大幅下降，仅两年时间就下滑至2018年的1.81亿元，之后2019与2020年的净利润分别为2.89亿元和2.83亿元，2021年永安保险净利润为2.1亿元，同比下降25.8%。

根据永安保险2022年第二季度偿付能力报告显示，公司总资产174.40亿元，净资产55.96亿元，2022年第二季度保险业务收入29.41亿元，实现净利润1.15亿元。

02

长期股东内讧终以复星集团减持让步终结？

1995年，国内首部《保险法》正式发布，依据该法，彼时的保险业监管机构中国人民银行于1996年1月批准设立了首批5家股份制保险公司，新华人寿保险股份有限公司、泰康人寿保险股份有限公司、华泰财产保险股份有限公司、华安财产保险股份有限公司、永安财产保险股份有限公司5家保险公司获准筹建，并全部于当年正式获批开业。

首批5家股份制保险公司初步改变了过去保险市场“老三家”独大的局面，增强了市场活力，同时，由于成立时间较早，相较后来者面对更好市场机遇，5家公司也被市场寄予厚望，但是从后来的发展来看，同时诞生的5家险企，命运却大不相同，而永安保险，更是以股东内讧频繁见诸媒体。

永安保险是唯一一家总部设在陕西的全国性财产保险公司，其股东很多，实际上却被两股势力所左右，一是以大股东陕西延长石油(集团)有限责任公司为代表的陕西国资系企业，累计持股比例高达51.74%，二是复星集团旗下4家公司，其2007年开始投资永安保险，到后期，合计持股比例高达40.68%。

相差不大的持股比例造就了差距不大的话语权，陕西国资系与复星系的矛盾从股权结构上就可以看出一定端倪。

2012年复星集团派出集团副总裁蒋明正式担任永安保险总经理，拿下经营权，但股东之间的内讧并没有因此就终止，2017年，双方斗争更达到白热化地步，出现了董事会解聘复星系蒋明总裁职务，同日，复星系多位高管又联名提议罢免陕西国资系的董事长陶光强，两大股东互相罢免，引发行业高度关注，也成为了保险法人机构公司治理的负面典型之一。

2020年3月26日，永安保险收到中国银保监会《现场检查意见书》，指出其公司治理在四个方面存在问题，一是股东股权及公司章程方面；二是关联交易方面；三是“三会一层”运作方面；四是治理评估整改及专项自查方面。

监管部门要求永安保险，一是提升依法合规意识；二是强化问题整改落实；三是严肃责任人问责追究；四是建立健全长效机制。

永安保险则表态，将高度重视公司治理检查问题整改工作，切实提高依法合规意识；及时告知相关股东和公司董事、监事；成立2019年公司治理检查问题整改工作领导小组；加强责任追究等。

从后来的表现来看，复星系并没有如愿继续掌控公司经营权。2017年，蒋明遭遇解聘，2019年退出公司董事会，总经理一职长期空缺，董事长一职则一直为陕西国资系牢牢掌控，原董事长陶光强因故在2021年落马后，无论是临时代行董事长职权的沙春枝，还是最后上任的常磊均来自陕西国资系。持股超40%，却连经营权都得不到的复星系，沦为“财务投资人”一样的存在。

此次大手笔减持，是不是复星系在内讧后不得不做出的让步？

03

6500亿债务压顶，复星集团不得不变卖资产回流现金流？

一个巧合是，就在复星集团披露拟大手笔减持永安保险之前，有关于其被穆迪下调评级，6500亿债务压顶须偿还的说法再度见诸媒体平台。此次减持永安保险或为减轻债务压力筹资的说法，也在业界引发一定共鸣。

复星集团董事长郭广昌一个广为人知的称号是“巴菲特门徒”，他丝毫不掩饰自己对于所谓“巴菲特模式”的赞赏，即充分利用保险公司高杠杆率获取低成本资金，为投资业务提供支持。

据慧保天下统计，近年来，通过参股、发起设立、并购等方式，复星集团旗下的国内外保险公司数量一度多达9家（其中一家已被出售）。在业内，郭广昌也自诩为巴菲特的信徒，多次表示要在中国复制巴菲特“产业+保险+投资”的业务模式。

表 复星集团保险业务版图

值得注意的是，尽管复星系在保险业布局广泛，但“多而不强”是这些险企最大的特征之一，经营情况并不乐观。数据显示，2020年，该集团保险板块业务收入达298亿元，归母净利润同比增长52.7%，但保险业务占总资产比例却出现了下滑趋势，相比2019年下降了1.5个百分点，只占到28%。

财报显示，2022年上半年，复星国际增收不增利。实现营收838.65亿元，同比增加17.13%；净利润为26.97亿元，同比大幅减少33.61%。

而在负债端，截至2022年6月30日末，复星国际总负债6511.6亿元， 较比2021年同期增加652.8亿元，增幅11.1%；资产负债率高达76.64%，较2021年同期提升1.42%。

其中，短期借贷及长期借贷当期到期部分1236.9亿元，而公司账面现金及现金等价物为1171.1亿元。

与此同时，公司的流动比率和速动比率均出现同比下滑，说明短期偿债能力不乐观。

有媒体统计，今年9月以来，郭广昌掌舵的复星系，正在加速从股市回笼资金，粗略估计，累计回笼资金已达百亿左右。

8月23日，评级机构穆迪发布报告将复星国际的企业家族评级调至B1，评级展望为负面。穆迪表示，本次评级调整，主要基于对复星国际外部债券市场再融资环境的担忧，这一观点无疑加剧了投资者对复星国际债务问题的担心。

值得注意的是，就在大比例减持永安保险之前的数月，即2022年4月12日，复星集团已经出售了一家外国保险公司——其以7.4亿美元现金（约合47亿元人民币）出售了旗下间接全资附属公司Miracle Nova(UK) Limited 100%股权，这是一家注册于美国特拉华州的有限责任公司，旗下主要资产为AmeriTrust Group, Inc.（下称“ATG”），而 ATG是一家财产和意外伤害保险公司，也是一家专注于利基市场的保险管理服务公司。复星国际在2014年以4.33亿美元收购了这家公司。

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