这位18岁即出任北大学生会主席的资本大鳄，有着太多的传言和光环，一手缔造的明天系亦在国内资本市场留下了太多无法窥探真伪的故事。零星的、有意放出的些许资料中，我们可以归纳出这位推崇“巴菲特投资模式”、自诩“并购高手”、有着“中国摩根梦”的大佬对投资有着独到的认识，尤其是对于资金的募集更有别致视角——找到廉价的现金流，对接优质的项目。

明天系资本版图

资料来源：《第一财经日报》

保险投资放行的本世纪第二个十年中，“资产驱动负债型”崛起的岁月里，明天系猛发力，从幕后走向台前，直接指挥华夏人寿、华夏久盈资管、天安财险、天安人寿打造以千亿元为计量单位的保费平台，并先后与富德生命人寿、易安保险、长城人寿、新华人寿、中再寿险、中再产险产生过千丝万缕的联系。

时至今日，浩荡明天系中，保险已成为重要资本拼盘，挥斥方遒间数千亿元现金流纵横捭阖资本市场。这样一个人物、这样巨大保费平台，传出如此消息，无论业内外，可谓强震。『慧保天下』将持续关注、观察，风陵渡口中，一切皆有可能。接下来，我们先白描一幅明天系的保险发迹路。

明天系闻名于保险业主要是从华夏人寿以及天安财险等开始的，但实际上，其向保险业的渗透早就已经开始，最早甚至能追溯至上世纪90年代中期。

1996年新华人寿成立之初，其股东之一就是新产业投资股份有限公司，而新产业及其关联公司对于新华人寿的合计持股比例更是一度高达37%，是当时新华人寿事实上的控制人。而新产业投资股份有限公司正是明天系的资本运作平台之一，但由于种种原因，新产业系在1998年全面退出新华人寿。

2009年汇金公司入股新华人寿后，一家名为博智资本的私募股权基金公司一度直接持有新华人寿4.5%股权，不过在2010年新华人寿增资完成前，博智资本将所持有的股权转给了其他机构。而博智资本被认为与明天系渊源颇深。

2012年明天系旗下的新华信托与中国国家航空产业基金、P3 investment ltd共同参与了对AIG旗下飞机租赁公司国际金融租赁公司的收购，其中P3 investment ltd的实际控制人为香港人吴荣辉，吴此前曾任博智资本创始合伙人等职，在博智资本期间，其主导了博智对新华人寿的入股。

吴荣辉还曾担任博智金融控股有限公司的董事总经理和联席首席执行官职务，而博智金融在2009年还曾参与对于台湾南山人寿的收购，但后来在南山人寿收购案审批过程中，博智金融的收购资金被怀疑有大陆资金，而资金的提供者就是明天系的肖建华。依据台湾相关法律法规，大陆资金被禁止进入台湾保险公司，因此这项交易也以失败告终。

从新华人寿退出之后的明天系一直在积极谋求布局保险业，但过程并不顺利。根据媒体报道，史上最短命的国信人寿也是明天系通过旗下壳公司控股的。该公司2004年获批筹建，2005年2月获批开业，但开业没多久即被监管部门发现挪用保费、抽逃资本金等违规问题，在当年6月就责令国信人寿自行解散并最终注销了其主体资格。

此外，根据《第一财经日报》报道，明天系在2009年之前还通过上海宜利持有中再人寿8000万股，2009年4月，将7999万股转让给中再集团。此外，明天系还曾通过上海怡达参股中再财险。

长城人寿也被认为有明天系参股，其第四大股东为厦门华信元喜投资有限公司，持股比例高达11.21%，而华信元喜也被认为是明天系企业。

对于一心效仿巴菲特的肖建华及其明天系而言，对于中再财险以及长城人寿等的财务投资显然并不能满足其对于保险牌照的渴望，而事实上，除了上述股权投资，其确实一直没有放弃对于保险业的深度布局，华夏人寿、天安财险、天安人寿、富德生命人寿、易安保险背后的明天系影子亦相继浮出水面。

肖建华

根据《第一财经日报》报道，华夏人寿筹建最初，明天系就是主要发起人，但未获得监管部门的批准，此后华夏人寿的股东和注册资本金进行了变更才最终获批。

正式开业之后的华夏人寿，其第一大股东是北京世纪力宏计算机软件有限公司，舆论普遍认为该公司正是“明天系”的关联公司。而据媒体报道，目前持有华夏人寿11.24%股权的天津华宇天地商贸也是明天系旗下企业。

但明天系显然并不甘于只做幕后英雄，随着时间的推移，市场的稳定，其开始逐步走向台前。2010年李飞出任华夏人寿董事长被视为明天系对于华夏人寿的掌控走向台前的一个重要标志。李飞曾担任明天系旗下新时代证券监事长、远东证券董事长。

到2015年，明天系更是不再避讳，9月，其旗下上市公司华资实业发布定增预案，拟以9.14元/股的价格非公开发行不超过34.7亿股，募集资金总额不超过316.8亿元，扣除发行费用后将用于对华夏人寿进行增资。增资完成后，华夏人寿成为华资实业的控股子公司。2015年底，这一增资方案获得保监会的批准，但华夏人寿新近发布的2016年第四季度偿付能力报告显示，这一股权变动尚未正式完成，其第一大股东仍然是北京世纪力宏计算机软件有限公司。

坊间也一直有传闻称明天系与富德生命人寿有诸多关联，根据《第一财经日报》报道 ，明天系原本只是生命人寿的小股东，其大股东地位系通过深圳市国利投资发展有限公司（现名深圳市富德金融投资控股有限公司）逐步实现。

明天系对于保险业的另外两次重要布局是通过投资天安财险以及天安人寿实现的，这与“领锐资产管理股份有限公司”密不可分，有媒体曾分析指出领锐资产与明天系过从甚密。

明天系对于天安财险的入股是通过收购领锐资产所持的天安财险的股份实现的。天安财险是一家成立较早的保险公司，1994年就已经开业，但因经营不善而导致股权变动频繁，明天系正是在这一过程中逐渐掌握了控制权。

2010年，江西信托、江信国际以及领锐资产入股天安财险，同年，保监会批准江西国际集团董事局主席裘强任天安财险董事长。后领锐资产取得了在天安财险的话语权，2012年3月，来自领锐资产的范小清正式就任天安财险董事长，接替裘强。2011年12月28日，领锐资产将所持天安财险1.21亿股股份转让给西水股份。转让后，西水股份持有天安财险8.69亿股股份，占比20%，跃升为其第一大股东。而西水股份正是明天系旗下上市公司。

成为第一大股东之后，西水股份意图进一步加大对于天安财险的掌控力度。2015年8月，即华资实业宣布增资华夏人寿之前一个月的时间，西水股份也宣告拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买天安财险26.96%的股权，同时，募集配套资金增资天安财险。交易完成后，西水股份对天安财险持股比例达50.87%。不过这一比例很快就出现了下降，因为有新的股东注入，西水股份的持股比例目前已经降至35.88%。

至于另外一家名为“天安”的保险公司——天安人寿，其前身为成立于2000年11月的合资保险公司恒康天安人寿，由美国恒康人寿保险公司和天安财险合资组建，同样是由于经营不善，2009年，外方股东选择了退出，其股份由国内4家企业接盘，转让完成后，每家企业持股比例均为12.5%，年底，恒康天安人寿正式更名为天安人寿。

2013年8月，在经历若干次股权变动后，天安财险也退出了天安人寿，天安人寿股东变更为领锐资产管理股份有限公司、北京金佳伟业信息咨询有限公司、陕西华秦土地复垦整理工程有限公司、杭州腾然实业有限公司和大连桥都实业有限公司，5家公司分别持股20%。

迄今，明天系企业在天安人寿的股东似乎并未真正现身，但因为领锐资产与明天系密切的关系，天安人寿依然被视为明天系险企。

国内仅有的四家互联网保险公司之一易安保险也有明天系的影子。易安保险股东之一为上海银必信资产管理有限公司（持股比例14%），而上海银必信与最近沸沸扬扬的赵薇收购万家文化一事中，为赵薇公司提供借款的公司西藏银必信是同一家公司。西藏银必信也被舆论认为与明天系有着密切的关联。针对此，明天控股曾发表声明予以否认，称西藏银必信公司并非明天控股下属和关联公司，也没有任何股权和投资关系。

值得注意的是，易安保险成立之初，总经理人选为天安财险副总经理程孙霖，后曹海菁确定出任易安保险总经理一职后，程孙霖回归天安财险，其身份仍然是副总经理。

值得注意的是，明天系旗下的保险公司，除去开业时间不久的互联网保险公司易安保险，无论是华夏人寿、天安财险、天安人寿，还是有绯闻的富德生命人寿，都是典型的资产驱动负债型险企，自2012年，监管深化市场化改革，拓宽保险资金运用渠道以来，这些公司都获得了快速的发展，在保费规模上实现了“大跃进”。

作为明天系旗下首家实际控股的保险公司，华夏人寿近年来成长迅速，成为“黑马”。

华夏人寿正式开业于2007年1月，其发起设立时注册资本仅4亿元。在成立较长的一段时间内，华夏人寿在市场的表现并不突出，2007-2010年，在旧会计准则下，其保费排名始终在20名之外。2011年开始实际新会计准则，其原保险保费收入在市场上的排名进入20名以内。2012年，保监会开始深化市场化改革，拓宽险企运用渠道，同时着手实施人身险产品费率市场化改革，从2013年开始，保监会在公布原保险保费之外，开始公布保户投资款新增交费以及投连险独立账户新增交费情况，数据显示，华夏人寿的规模保费排名在2013年已经进入了前十名，排名第九，此后其规模保费排名逐年上升，2014年第七名；2015年， 规模保费突破1600亿元，排名也达到了第四名；2016年前11月，其规模保费已经接近去年全年水平，仍然保持了第四的规模保费排名。

华夏人寿之外，明天系另一重要保费现金流来源则属天安兄弟——天安财险和天安人寿。这对天安兄弟险企的发迹几乎和华夏人寿的成长如出一辙，皆为成立多年之保险公司，不温不火，甚至饱受亏损之苦，直至明天系接手，改换门庭，空降保费达人，注入巨额资本金，以“资产驱动负债”短期内做大，攀上百亿元、乃至千亿元保费平台。

尤其是天安财险成立于1994年，拥有着足够的先发优势，却受尽中小险企发展之困苦，曾累计亏损数十亿元，股东频换，2011年底明天系入主天安财险。随后几经运作，拿下理财型财险销售资格，于2015年成为国内第五家总资产超过千亿元的产险公司。其余四家分别是人保财险、安邦财险、平安产险和太保产险。

期间，天安财险注册资本金从2012年的21.2亿元，2016年底达到177.6亿元，且不算增资发债，以及西水股份收购股权所消耗的数百亿元。2015年，其保户储金及投资款就达到了1266.99亿元。

天安人寿也是一家成立16个年头的寿险企业，在其成立的头十年在经营上并没有太大的起色，直到2011年，和明天系颇有渊源的原新华人寿总裁孙兵带领郭自光等一批原新华旧将加盟后，天安人寿受到了市场的关注。此后保费渐有变化，但并未走上华夏保险般的迅速崛起之路，郭自光离职之后方才进入保费快车道。2016年前11月规模保费达到635亿元，2013年这一数字为88亿元。

直接控股的保费平台之外，明天系尚与富德生命人寿、易安保险、长城人寿、新华人寿、中再寿险、中再产险产生过千丝万缕的联系。纵观期间打法，可发现富德生命的路子和明天系其后的路径颇为相似，两者关系亦最为紧密。如果算上富德生命近四年裹挟之规模保费，明天系保费平台即登上万亿元台阶。

2003年方才于沪上展业的生命人寿，多年处于常态发展，直到新华系高管降临的2010年开始进入保费快车道，此后一发不可收拾，2015年，生命人寿年度保费规模达到1651.94亿元，仅次于中国人寿和平安人寿，跃居第三位。市场份额从0.86%攀至6.8%，总资产达到4000亿元。2016年前11月，依旧保持了1647亿元的规模保费。

事实上，如果不计算富德生命系保费，转而计算财险公司保户储金及投资款，明天系近四年依旧聚集了近万亿元保费。

明天系旗下保险公司近四年保费收入（寿险公司为规模保费收入，财险公司为原保险保费收入，单位：亿元）