比保费规模？比净利润？No！现在开始比资本利用效率，来看哪家险企最有投资价值行业动态
偿付能力三季报一发，各种利润排行榜纷至沓来，有读者不高兴了：不同公司之间体量相差悬殊，本不在一个量级， 单纯比较净利润有何意义？ 确实，资本都是逐利的，不管有着怎样的战略意图， 其终极目标一定是盈利 ，而且是用最少的资本赚取更多的钱。 伴随过去保险行业的粗放式发展，我们习惯了
偿付能力三季报一发，各种利润排行榜纷至沓来，有读者不高兴了：不同公司之间体量相差悬殊，本不在一个量级，单纯比较净利润有何意义？确实，资本都是逐利的，不管有着怎样的战略意图，其终极目标一定是盈利，而且是用最少的资本赚取更多的钱。伴随过去保险行业的粗放式发展，我们习惯了比较险企保费规模、利润规模，但鲜少考虑股东的回报率。他们投入了大量的资金，最后得到了什么？究竟值不值？值得注意的是，近来保险行业站上风口，保险牌照也显得更加金贵，但在这样的情形下，还是有很多险企股东选择了退出保险市场，或者大比例减持。一位业内人士对此情况的评价一语中的：赚不到钱呗。可以预计的是，在经过了跑马圈地的最初阶段之后，随着市场的逐步成熟，低利率市场环境的持续，“偿二代”的深入推进，国内保险业原有的粗放的发展方式不再适用，考察一个险企是否值得投资将从比较谁的市场份额大，转向比较谁最会赚钱，最会“过日子”——降低成本，强化风险管控，提高经营效率，以更少的资本投入赚取更大利润的险企，才能笑到最后。今天，『慧保天下』就拟通过三季度的偿付能力报告，与大家一道鉴定哪些险企最会“过日子”。我们采用的数据是“净利润/净资产”这一比值，单位净资产获得的净利润越高，则说明该险企的资本利用效率越高，越会“过日子”。人身险：资产驱动负债型险企两极分化、合资险企稳健特性凸显中融人寿、新光海航人寿虽然公布了三季报，但由于截至三季度末，其净资产为负，因此数据不具可比性。在可以进行比较的70家人身险企中，盈利与亏损的险企各有35家，可谓“旗鼓相当”。整体来看，人身险公司整体的“净利润/净资产”比值为6.07%，回报率低于财产险公司平均水平。其中，18家公司的比值高于平均水平。这其中，合资险企的数量达到了6家之多，占据了三分之一的数量，显示出承袭了外方母公司较为成熟的经营理念的合资险企，虽然体量往往不大，但在经营上相当稳健。资产驱动负债型险企有5家，其中，前海人寿高居榜首，达到了26.73%，甚至高于平安寿，其余4家分别是弘康人寿、安邦人寿、华夏人寿、珠江人寿。这或许可以在一定程度上解释为什么“资产驱动负债的发展模式”在近年来大受欢迎。传统型险企则有7家，显示出了较为稳健的发展步伐，均为大中型险企。包括平安寿、国寿股份等。“净利润/净资产”比值低于行业平均水平，但大于零的险企有17家，四家成立较早的银行系险企均在此列，显示了相似的发展策略；合资险企依然占据大头，数量达到8家，但老牌的友邦，在其中居于末位；资产驱动负债型险企则只有和谐健康，濒临亏损。“净利润/净资产”比值为负数的公司有35家，成立时间较短的险企为主，但也有不少资产驱动负债型险企，例如人保健康、光大永明、国华人寿、天安人寿、安邦养老、渤海人寿、富德生命人寿等等，显示在投资收益率大幅下滑的情况下，资产驱动负债型险企已经呈现出了两极分化，投资能力强者，依然高歌猛进，投资能力差者，则如临大敌。财产险：整体优于人身险企，农业险公司盈利能力差异大纳入统计的69家财产公司的“净利润/净资产”比值平均值为7.94%，明显高于人身险公司6.07%的平均水平。且净利润为正数的公司为41家，显著高于人身险行业的35家，显示了在投资收益率大幅下滑的情况下，具有更强的金融属性的人身险行业更容易受到冲击。其中，高于平均水平的财产险公司只有11家，大中型险企居多，包括人保财险、平安财、太保财、以及位于第二梯队的阳光财产、大地财产、英大财产，两家农业险公司的表现也相当出色，分别是安华农业以及安信农业。此外还包括两家外资险企：爱和谊以及安联。这其中，平安财的表现最为出色，净资产回报率达到了14.98%，居于所有公司之首。一向并不引人关注的永安保险表现也堪用“惊艳”二字形容，单位净资产获得的净利润紧随平安财之后。“净利润/净资产”比值低于行业平均水平，但大于0的财产险企有30家，其中合资险企有11家，与合资人身险企类似，均堪称“稳健”；主要的中型险企，太平保险、国寿财险、中华联合、华泰财险、天安财险等也都在此列。“净利润/净资产”比值为负数的28家财产险企，主要是一些成立时间较短的险企，例如三家互联网保险公司均在此列：安心保险、众安在线以及泰康在线。也包括三家农业险公司：阳光农业、国元农业、以及中原农业。对比居于第一梯队的安华农业以及安信农险，充分显示虽然农业保险利润空间较大，备受险企欢迎，但手握一手好牌，并不一定就能够打赢。还有一些成立时间较长的险企也在这个梯队中，例如浙商保险、信达保险、利宝互助、国泰财产、亚太财险等。值得注意的是，这些险企近年来均有发生、或将要发生股权变动，正如本文开头所言，资本的最终的目的一定是利润，不管商业模式多么诱人，一旦长期不能获利，变现就一定会成为股东的选择。现阶段为获得保险牌照、保险公司股份不惜一切代价的股东们，最终谁能长久留在这个行业？
