自2017年以来，保险业似乎正逐渐远离高光时刻，走向平淡，但保险公司牌照作为一种金融牌照，尤其是寿险公司牌照，仍受到资本界的热捧，甚至不乏“痴迷者”。紫光集团就是其中的一个。

在2018年以28亿元的价格获得诚泰财险33%股权，成为其第一大股东之后，紫光集团最近在保险业又有大动作。

2019年10月12日，中国信达正式以75亿元的底价在上海联合产权交易所挂牌出售幸福人寿50.995%股权，目前有关挂牌信息已经撤下，而摘牌人就指向了近年来积极寻求保险牌照的紫光集团。据悉，其是通过旗下诚泰财险，同时联合某地方国资作为主体来竞逐幸福人寿股权。

一般在摘牌后的数日之内，转让方与受让方就可以签订协议，但最终紫光集团能否借助诚泰财险入主幸福人寿，还取决于监管部门的审批——考察受让方是否真正符合监管有关保险公司股东资质的要求。

多方势力角逐幸福人寿股权，紫光集团旗下诚泰财险携手地方国资胜出

在经历了2018年巨亏68亿元的惨痛教训之后，中国信达终于决定出手所持幸福人寿全部股权。

2019年6月11日，中国信达发布公告称，公司拟通过省级以上产权交易所对外公开转让公司所持全部幸福人寿，股权占比为50.995%。

中国信达称，此举是为了落实有关监管精神，优化整合子公司平台资源。全部转让股份将面向同一竞买人或联合竞买团一次性转让。

到10月12日，更准确的信息传来，上海联合产权交易所发布消息，中国信达拟以75亿元的价格出售幸福人寿50.995%股权，以此估算，幸福人寿估值约147亿元。

自从中国信达拟转让幸福人寿近51%股权的消息传出，各路资本闻风而动，仅就『慧保天下』的了解，就有多方势力对其表示出了浓厚的兴趣，多家企业都对其进行了尽调。

例如某互联网巨头，已经斩获一张财险牌照，仍想谋求一张寿险牌照。

例如某大型国有企业，近年来一直在寻求一张保险牌照，然而由于种种原因，也一直未能成功。

还有几家房地产公司也对幸福人寿表示出浓厚的兴趣，但最终因为股东资质问题中途退出。

再比如有媒体公开点名报道的招商局、深投控，二者旗下都已经有保险牌照，前者或直接或间接已经拥有招商仁和、招商信诺两家寿险公司，后者和中国信达已经有过交情——2017年受让信达财险41%股权，后更名为国任财险。

然而从目前了解到的情况来看，这些公司均未能进入到最后的竞价环节，最终胜出的，还是紫光集团旗下的诚泰财险以及某地方国有企业。

蹉跎12载，幸福人寿累计亏损数十亿元

『慧保天下』曾多次提及企业也存在“龙生龙，凤生凤，老鼠的儿子会打洞”的现象（详见《险企出身论|三大资管公司为什么做不好保险》）。将企业视为一个有机生命体，投资方就决定了企业的基因，尤其是掌握企业大部分股权，对于企业经营有着巨大话语权的控股股东，其对企业基因的塑造更有着决定性影响。

这也正是资管公司做不好保险公司的根本原因所在，其主业经营模式与保险公司经营模式之间，天然存在巨大差异，这或多或少都对险企经营产生了直接的影响。

中国信达旗下的两家保险公司，信达财险（现为国任财险）、幸福人寿相继被出售，也正是这一论断最鲜活的证明。

幸福人寿是中国信达在2007年为了救助问题金融机构，进行问题机构托管过程中组建的。工商信息显示，其成立于2007年11月，注册资本最初仅11.59亿元。

在公司成立初期的2007-2010年里，通过快速铺设机构，幸福人寿保费收入快速增长，到2010年，其已经设立省级分公司22家，保费收入在行业内的排名也达到第17位。

但在快速扩张的同时，亏损始终如影随形。2009年至2014年，幸福人寿净利润分别为-2.45亿元、-4.5亿元、-7.37亿元、-7.91亿元、-7.53亿元和-3.93亿元，连年亏损。

由于长期亏损，一些股东渐渐失去耐心，2014年一度传出幸福人寿拟引进战略投资者的消息，彼时，还曾有消息称阿里巴巴有意入股。

但之后到来的中短存续期产品盛宴，让幸福人寿的股东们重燃信心。2015年借助万能险的东风，在负债端以及投资端的双重提振之下，幸福人寿终于扭亏为盈，2015—2017年，其净利润分别达到3.35亿元、0.18亿元、0.49亿元。

2011—2017年，幸福人寿股东几乎每年都会对其进行增资，2015年开始盈利后，股东增资力度更是空前，仅2016年年底、2017年3月的两次增资中，股东就累计出资近70亿元，最终助推幸福人寿注册资本金迈入百亿大关，达到101.30亿元。

但好日子很快就随着股市的走熊覆灭了，2018年，受累于权益类投资大规模损失，幸福人寿巨亏68.28亿元，高居人身险公司之首。

成立12年，股东方先后投入注册资本金101.3亿元，累计亏损数十亿元……这或许正是中国信达决定彻底放弃幸福人寿最主要的原因之一。

截至2019年二季度末，幸福人寿总资产636.39亿元，总负债584.87亿元，净资产仅51.52亿元。基于此，评估机构针对中国信达所持幸福人寿50.995%的股权给出的估值为69.66亿元，最终中国信达溢价数亿元，要价75亿元。

幸福人寿虽然业务不振，但是根据公开资料，其目前已经在全国设有22家省级分公司，开设各级分支机构253家，同时还拥有4400名员工。

更重要的是，中国信达一口气出让50.995%的股权，按照现行规定，单一接盘方虽然不能全部接盘，但有望获得第一大股东之位。在一些业内人士看来，在当下市场环境下，幸福人寿依然是相当有吸引力的一个投资标的。

大手笔下注幸福，紫光集团志在必得

事实上，自2016年以来，紫光集团就一直在积极布局保险业，谋求产寿险牌照。

而这所有的一切都与一位资深保险人士密切相关——原人保资本董事长王慧轩，2016年，其加盟紫光集团出任董事、联席总裁，成为紫光集团布局保险业的核心操盘手。

公开资料显示，王慧轩出身政府部门，曾任共青团新疆区委常委，中共新疆乌鲁木齐市市委委员等职。2006年9月进入保险业，在分公司历练数年后升任总公司副总裁，2015年6月任人保资本董事长、总裁。

加盟紫光集团、拿下诚泰财险后的2019年6月，他又获批出任诚泰财险董事长。

相对而言，紫光集团在财险市场的进展相对顺利。2018年，其通过参与定增的方式，以28.368亿元的代价获得云南省首家地方法人险企诚泰财险33%的股权，成为其第一大股东。

在谋求财险牌照的同时，紫光集团也一直没有放弃对于寿险牌照的企图。

2017年3月，中国保险业协会官网曾对拟设立保险公司进行预披露，其中一家名为中青人寿的发起股东中就出现了紫光集团的身影。

筹建方案显示，中青人寿的注册资本为30亿元，其中，紫光集团拟出资6亿元，出资比例为20%，是中青人寿的第一大股东。西藏银必信资产管理有限公司持股18%，为第二大股东。

但一直到今天，中青人寿仍未获批筹建，不了了之。

其后，还一度传出紫光集团拟收购安邦保险集团旗下和谐健康的传闻，不过最后却被总部位于大连的民营企业福佳集团截胡。

最终，紫光集团将目标投向了幸福人寿。目前的市场情况下，新公司难获批，同时市场上合适的标的并不多，中国信达愿意出让控股权，对于急于在寿险牌照方面有所斩获的紫光集团而言，无疑是不可多得的投资标的。

从上海联合证券交易所公布的信息来看，中国信达对于受让方的要求是十分苛刻的，紫光集团、诚泰财险能够接受，展示了极大的诚意，与志在必得的决心。仅举其中的几个关键要求为例：

意向受让方应在挂牌公告截止日16:00前交纳保证金人民币15亿元到上海联合证券交易所指定银行账号。

意向受让方应递交《履约保函》，履约保函应满足以下四个标准，履约保函的出具方为一家或几家资产总额40000亿元人民币以上的大型银行或提前经上海联合产权交易所和转让方认可的全国性股份制商业银行……

受让方应在《产权交易合同》签署次日起10个工作日内，将除保证金外的其余交易价款一次性支付至上海联合产权交易所指定银行账户。

在本合同签署后十二个月内，如果乙方未能取得监管机构对本次产权交易的批准，则甲方有权于上述十二个月期满之日起书面通知乙方终止本次产权交易；由于上述原因导致本次产权交易终止的，乙方应向甲方一次性支付相当于交易价款10%的金额作为补偿金。

谋求保险集团架构，紫光巧打诚泰财险牌

虽然一个愿卖，一个愿买，但最终交易能否成行还取决于监管的审批。

为强化险企公司治理，防止险企沦为股东的“提款机”，近年来，监管不断从根源入手，大幅提升对于保险公司股东的准入门槛要求。

紫光集团希望借助诚泰财险入主幸福人寿，等于是在谋求保险集团架构，监管如何看待这一交易将直接影响最终结果。

2018年4月，央行、银保监会以及证监会联合发布的《关于加强非金融企业投资金融机构监管的指导意见》明确，对金融机构股东按重要性不同实施差异化监管，明确准入和资质要求，穿透识别实际控制人和最终受益人，加强对股权结构的持续管理，强化资金来源真实性合规性监管。

根据这一文件，企业投资金融机构，应当符合法律法规以及金融监督管理部门关于法人机构股东条件的规定。企业成为控股股东时，应当符合下列条件：

一是核心主业突出，业务发展具有可持续性。

二是资本实力雄厚，具有持续出资能力。原则上需符合最近3个会计年度连续盈利、年终分配后净资产达到全部资产的40%、权益性投资余额不超过本企业净资产的40%等相关行业监管要求。

三是公司治理规范，组织架构简洁清晰，股东、受益所有人结构透明。出资企业为企业集团或处于企业集团、控股公司结构之中的，须全面完整报告或披露集团的股权结构、实际控制人、受益所有人及其变动情况，包括匿名、代持等相关情况。

四是管理能力达标，拥有金融专业人才。

截至2018年底，诚泰财险总资产90.6亿元，幸福人寿总资产678.41亿元，以诚泰财险的体量收购幸福人寿，颇有“蛇吞象”之感，但从诚泰财险的数据来看，其成立于2011年，从2015年就开始实现盈利，2016-2018年，其净利润分别达到0.37、0.87、0.24亿元，满足最近3个会计年度连续盈利的要求；2018年底，其净资产77.9亿元，总资产90.6亿元，净资产在总资产中占比85.98%，也达到了“年终分配后净资产达到全部资产的40%”的要求。

此外，2018年底，其股权型投资在净资产中的占比尚不足20%，也符合“权益性投资余额不超过本企业净资产的40%“的要求。

相对于诚泰财险，紫光集团的业务要更加多元。

紫光集团虽然是清华大学旗下的高科技企业，但其业务布局相当广泛，涵盖了计算机及相关设备制造、电子元器件及设备制造和能源环境业务等。

据紫光集团发债文件，截至2018年9月30日，纳入紫光集团合并范围的各级子公司总计518家，其中，仅上市公司就有三家，包括紫光股份、紫光学大和紫光国微。

值得注意的是，紫光集团还投资了不少房地产业务。根据经济观察报2018年末的一篇报道，不完全统计，近年，紫光累计获取土地总面积为2617.57亩，总建筑面积达到364.58万平方米，累计耗资177.3亿元，其中一半以上为园区配套住宅，平均楼面价只有4863.29元/平方米。

另外，根据紫光集团发布的2018年度债券报告，其2018年末总资产达2772.83亿元，总负债达2035.81亿元，资产负债率达73.42%，扣除商誉及无形资产后的资产负债率97.59%。

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