国内首家专业互联网保险公司众安，终于要上市了。一家成立不足4年的新公司，众安有什么？凭什么？又要干什么？『慧保天下』作为专注于保险行业的观察者，在此提出众安保险“三重身份与三重估值”的逻辑，通过剖析众安的发展路径，详加审视互联网保险的演进过程。

从“互联网”概念开始兴起，保险行业就不断探索着与之结合的种种可能，从最早的通过网络展示保险相关信息，到借助官网、门户等销售保险产品，再到通过OTA旅游网站销售航意险等场景化保险初探。伴随着淘宝“退货运费险”的兴起，全新的保险产品形态的运营模式逐步浮出水面，掌控数据的大佬们已经看到了其中的巨大价值。

大佬出手了。2013年10月，众安保险应运而生，这是全球首家专业互联网保险公司，它的成立，意味着众安背后的大佬提前看清了互联网保险的游戏规则，中国互联网保险发展进入了新的阶段。众安由“三马”联手打造，背靠阿里、腾讯、平安三棵大树，可谓融合最顶尖的互联网与保险基因，注定生而不凡。

众安保险成立初期，自然专攻场景保险，阿里、腾讯两大互联网股东成为其在该阶段最主要的场景提供方。“退货运费险”在众安手里更加得心应手，旨在为淘宝卖家释放消保金的“众乐宝”等产品也相伴而生。受益于股东，但也受“疑”于股东，2014年，众安保险第一个完整经营年度，即实现盈利0.27亿元，但赞叹与质疑齐飞，而舆论质疑的最主要一点就是接近8亿元的保费收入中，超过2/3皆为退货运费险。

于是乎，从2015年起，众安保险似乎开始了“脱离”股东怀抱的独自奋斗之旅，开始以一种更加开放的心态与更多的互联网企业展开合作。步步保、甜橙白条、轮胎意外保、小米盗刷险、大疆无人机险等基于各种互联网生态的产品被逐渐研发上线。一路高歌猛进，众安人力从2015年中的300人迅速发展至2015年末的600人，对于新产品研发也进入爆发状态，仅2016年一季度其就上线42个产品，从2015年6月至2016年6月，更是新增产品189个，增幅达到183.5%。

迎合着当时互联网+的创业浪潮，众安保险迅速调整组织结构，由最初主要服务阿里场景，转而形成9个事业部，搭建六条业务线，具体包括电商、航旅及商险、消费金融、3C及数码事业部、车险、健康险。众安保险打造了一个开放式平台，以满足更多场景的产品或服务定制需求。通过向合作伙伴进行技术输出，从而将公司的保险产品植入到应用场景之中。

敞开大门拥抱整个互联网生态之后，“过分依赖股东”的质疑得到缓解，到2016年末，其退货运费险在全部保费收入中的占比已经降低到了35%左右。

凭借开放的态度，以及过硬的技术手段，快速的响应能力，众安保险搭建起生活消费、消费金融、健康、旅游、汽车五个生态系统，并意图孵化更多生态系统。众安以传统保险公司难以想象的形式，连接了超过180个合作伙伴，累计服务4.92亿客户，提供逾72亿份保单，累计实现75.28亿元保费。

一定程度上说，有了众安，保险公司和保险产品才第一次真实跟上了互联网的步伐，激发出大量的互联网化的保险产品，给行业带来了耳目一新的发展理念。互联网保险成为互联网场景化生活的一个小小的保障基础设施，不得不说，这是由众安肇始的。

且众安保险在各种生态场景中销售的虽然多是碎片化的产品，但这些产品都有实实在在的市场需求作为前提，都是真正的“保障型产品”。与很多公司通过互联网保险销售理财型保险产品相比，这虽然是更琐碎、更艰难的一条路，但无疑也是更安全、更稳健的一条路。

一般而言，保险的价值链条包括产品设计、定价、销售以及理赔四个环节，传统的保险作业是高消耗、低产出的价值模式。众安走的是一条与传统保险公司错位竞争的路子，与传统保险有了完全不同的理念和基因，不进入红海，不与传统保险公司比拼传统保险产品，而在集中人力和技术的优势，在蓝海迅速捕捉机会，深耕传统保险公司无暇顾及、技术能力实现不了的领域。

众安的能力，包括但不限于以下：

产品设计方面，实现了根据场景需求定制化地设计产品。对于各种互联网生态的接入，让众安触及了大量的客户以及相关数据，这让基于大数据的千人千面的自动化定价成为了可能。

大量的市场需求被挖掘，大量的空白领域被填补，自成立至今，基于互联网生态当中各种大大小小的场景，众安保险已经推出数百款产品，和场景以及场景需求共生，成了名副其实的“生活化保险”。

一直为人所诟病的理赔问题，因为实现了高度的自动化，使得效率大幅提升。理赔的内容也已经开始产生实质性变化，从原来单纯的提供金钱补偿，改为提供解决方案，例如众安开发的碎屛险上门维修服务，构建起产品设计、定价、销售、理赔、服务为一体的生态系统。

金融科技在保险价值链当中的大量运用，让众安这样一家专业互联网保险公司的形象逐渐清晰起来，也让保险变得与以往有所不同。当然，这背后，离不开众安独特的发展理念和人力资源支撑。在众安保险联合艾瑞咨询发布的《2016中国创新保险行业白皮书》中，首次曝光了众安的整体战略图景：不只要“做有温度的保险”，最终目标是通过金融科技的手段构建覆盖各类人群的金融生活。

众安的人力资源投入也使它迥异于传统保险公司。招股书显示，在众安1574名员工之中，有57%是技术人员；过去三年中，众安保险投入的研发资金从2240万元，上升到2.14亿元，占同期保费总数占比从2014年和2015年的2.8%，上升到2016年的6.3%。不得不说，众安的技术投入和人才储备应该是最为雄厚的。

现在的众安保险与其说是一家互联网保险公司，更是一家金融科技公司，考察其含金量，保费收入只能算是其中的一个维度，客户数据则是另外一个维度。成立不足4年，累计服务逾4.92亿名客户，且据招股说明书显示，其60%的用户群体年龄介乎20-35岁，是伴随互联网成长起来的年轻一代，未来的消费市场主力军。众安保险占据了年轻人的入口，单这一点，就可以叫熟悉互联网套路的投资人跃跃欲试了。

众安在金融科技、保险科技方面的探索，也激发了资本市场对众安生态布局和能力边界的无限想象。众安首轮增资扩股就吸引了包括摩根士丹利、中金、鼎辉、凯思博、赛富等在内的一众国际知名投资基金，募集资金约60亿元，估值高达500亿元，造就了保险类公司的估值神话。当然，大佬们联袂加持，更是想巩固众安在保险科技领域的垄断地位，造就新的独角兽。

一般人的常识里，上市看什么？当然是业绩，再搭配每个行业大概的市盈率，基本可以推测出估价和估值。但众安显然不打算这么干，原因有二，一是按照保险业惯例看，业绩的确一般般，二是金融保险企业的估值普遍被抑制，那还怎么讲好故事呢？

众安有着惊人的估值预期，即便有着貌似平平的业绩表现。论保费规模（2017年前5月保费收入20.58亿元，在财产险公司中排名第22位）也只能算是小型财产险公司。从年度信息披露来看，众安成立的第一年就实现了盈利，已持续三年，但值得注意的是，其2017年一季度，出现了高达3.17亿元的亏损。

众安保险成立至今主要业务数据：

要知道，内地财产险龙头险企人保财险，2017年一季度末，净资产1229.33亿元，目前总市值不过2227.24亿元。而众安保险2017年一季度，净资产66.66亿元，只相当于人保财险的1/20，预期的估值却高达百亿美元，相当于人保财险的1/2。

那众安估值的逻辑就只能落在New Money上了。众安保险脚踩中国广袤的保险市场，头顶互联网、大数据、云计算、人工智能等等先进技术带来的巨大的想象空间，再加上金融科技第一股的名号，标的的稀缺性等等因素，如果将其视为传统保险公司来进行估值，未免有失偏颇，甚至错失机遇。

众安的机会在即将到来的波澜壮阔的人工智能时代，BAT中的百度率先转型为人工智能公司，阿里和腾讯自不必多说，都在海量大数据的基础上不断打造人工智能触角。比如，5月25日，蚂蚁金服宣布向保险行业开放首个“车险分”，将海量“从人”信息通过人工智能等技术进行挖掘，对车主进行精准画像和风险分析，量化为300-700不等的分数，从而来提升保险行业的风险识别能力。6月27日，蚂蚁金服又向保险行业全面开放技术产品“定损宝”，用AI（人工智能）模拟车险定损环节中的人工作业流程，帮助保险公司实现简单高效的自动定损。这也是图像定损技术首次在车险领域实现商业应用。

金融行业将是人工智能重点冲击的领域，保险业界对“科技化是保险业未来发展的趋势”已经形成共识，未来，保险业很大程度上将是数据化存在，智能化、自动化以及个性化大幅提高，新科技在提升保险业效率方面的作用毋庸置疑。

根据众安科技实验室的经验，人工智能已经服务于保险的方方面面，比如人脸识别、身份证OCR等技术，保证了远程身份识别的安全；人工智能客服，降低业务对人工客服的依赖；发票识别OCR技术，实现了票据的自动化录入和全自动理赔服务。平心而论，众安头戴第一家互联网保险公司的名号，其实际表现和人们的预期仍有差距，但，不论是其他互联网公司还是人保平安等老牌公司，在保险科技方面的积累都难与众安匹敌。

当然，这条路并不好走。平安发力互联网这么多年，资本市场仍然不接受其按照互联网定价估值，阿里腾讯觊觎保险业的雄心毫不掩饰，众安也面临着多维度的竞争和质疑，你凭什么值这么多？深耕保险行业的从业者或许很难理解众安的估值，但在金融科技的驱动，的确开启了新的跑道和新的游戏规则，时间会成为真正的裁判。如果人工智能时代来的快一些，众安的升腾伴随着传统中小保险公司的衰落，新钱战胜旧钱，众安将成为行业利益的收割机；可如果保险业的变化缓慢僵化呢，则如此高的估值将如何支撑？

谁来投资众安？考验的是香港资本市场的投资者眼光。奇迹曾经存在过，以腾讯上市为例，2004年6月16日，腾讯控股正式挂牌上市，发行价为3.7港元，截止2017年7月14日，收于284.8港元，考虑到腾讯曾经在2014年一拆五，简单计算，股价翻了384倍，这才是踏准互联网大潮节奏的公司的发展趋势。面对众安的上市，那些资本老手们又会如何抉择呢？

欲戴王冠，必承其重。众安所选择的又是一条从未有人走过的路，其注定生而艰难。可以说，众安自出生就进入了无人区，没有普适道路可以走，尤其是在人工智能和保险的结合还处于爆发的前夜，众安保险的这种孤独感恐怕在很长时间内都将无从消解。