对于保险公司来说，新旧会计准则切换的首年，往往是一场大考，其中，净利润等指标的涨跌总是最先被市场所捕捉。其实，从已披露信息的保险公司来看，新旧会计准则切换的年份，利润表的剧烈起伏几乎是行业共相。
 
在新的财务语言体系下，哪些指标更能衡量一家保险公司的经营成色？中英人寿的答案是：净资产和偿付能力。在中英人寿看来，新的会计准则体系下，相比于容易被短期市场波动和会计政策选择影响的利润指标，净资产才是保险公司股东真实财富的积累，是兑现客户长期承诺的底盘。
 
近日，中英人寿公布了2025年业绩报告，这也是中英人寿切换新会计准则后公布的首份年报。本文将从新旧会计准则切换的角度，结合中英人寿2025年的部分业绩数据，拆解准则切换对保险收入、合同负债、资产分类等科目的影响，分析中英人寿多年来能够保持净资产持续增长的支撑因素。
 
对于那些试图穿透财务数字表象，看懂保险公司真实价值的读者而言，这份年报或许也能提供一份难得的观察样本。
 

看懂“数字游戏”，新旧会计准则切换下，净利润为什么不可比？

 
2025年，是行业产品预定利率切换和新会计准则落地的关键年，也是中英人寿全面执行新会计准则的第一年。最新年报显示，中英人寿自2025年开始采用新金融工具准则、新保险合同准则，并且根据新保险合同准则的要求，对比较期间的数据进行重述。
 
如何看待新旧会计准则切换之间的差异，以及切换之后对保险公司业绩带来的影响？结合中英人寿的年度业绩，可以从三个角度来理解。
 
第一个重要差异在于收入确认方式发生了变化，这导致不同编制基础下保险服务收入会出现巨大落差。原准则下，保险业务收入大致等于当期实际收到的保费；而在新准则下，“保险业务收入”变更为“保险服务收入”，剔除了投资成分，并需要在整个保险期间内逐期确认。
 
2025年，中英人寿新准则口径下实现保险服务收入51.28亿元，同比增长3.51%，而原准则口径下的保险业务收入则为255.48亿元，这200亿元的差值并非凭空消失，而是在剔除投资成分后，被分摊到未来多个会计期间来逐期确认。因此，新旧会计准则切换后，保险公司的保费收入或多或少都会受到影响，进而也会影响当期利润，如果简单将2025年新准则下的保险服务收入与2024年旧准则下的保险业务收入进行对比，就会得到“收入腰斩”的错误结论，而这正是新旧准则不可比的例证。
 
第二个重要差异在于保险合同负债在计量时的折现率选取。准则切换之后，“保险责任准备金”变更为“保险合同负债”，原准则下的“保险责任准备金”，其折现率采用750日平均国债收益率曲线，能够平滑短期利率波动；新准则下的“保险合同负债”，则改用了即期国债收益率曲线，负债价值会随市场利率实时调整。
 
即期国债收益率曲线的变动，直接影响新准则下的保险合同负债，年报数据显示，中英人寿2025年保险合同准备金突破千亿，达到1021.12亿元，同比增长21%。更重要的是，新准则下折现率变动对负债的影响不再一次性记入当期损益，而是直接计入其他综合收益。因此，报表中看似有所缩水的净利润，实际上是有一部分被转移到了净资产的增长中，这直接改变了净利润与净资产的账面分配结构。
 
第三个重要差异在于新金融工具准则对资产分类与计量规则的调整。新准则下，金融投资被重新分类，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产占比显著提升。年报显示，中英人寿2025年公允价值变动损益为-3.87亿元，较2024年1.09亿元有大幅降低。
 
也就是说，新准则下，无论是收入确认递延，还是折现率变动，抑或是金融资产公允价值波动直接计入利润，会计规则变化与市场周期波动叠加，都直接改变了利润的释放节奏，净利润的变动并不能准确反映出保险公司经营效率和盈利能力的好坏。并且，随着业绩报表的项目和数据在实质内涵上都发生了非常大的变动，盲目将两张不同编制基础的报表放在一起对比，无异于“关公战秦琼”。
 

以净资产为核心经营导向，多年来保持净资产稳健增长，且增幅高于净利润增幅

 
在新旧准则切换的年份，净利润的波动往往最引人注目，如果说净利润是一块容易被市场情绪和会计规则波动的晴雨表，那么净资产则代表了保险公司的稳健底盘，其不仅是股东权益的真实积累，也是公司抵御风险、兑现长期承诺的偿付能力保障。
 
保险公司天然应该具备长期主义和穿越周期的能力，因此评价一家保险公司业绩好坏，不应紧盯短期的净利润或保费增速，而更应关注净资产的持续健康增长。要看清中英人寿2025年的真实经营成色，净资产的变化或许更具参考价值。
 
年报显示，截至2025年末，新准则下中英人寿净资产规模达到156.98亿元，同比增长38.61%。观察历史数据可发现，即使剔除掉发债等外生因素，单看经营性净资产的增长，中英人寿也是近年来业内罕见的，能够实现净资产逐年稳定增长的机构。
 
旧准则下，中英人寿2017年到2024年净资产的复合年均增长率为18.98%，且财务杠杆长年处于10倍以下，低于行业平均。换句话说，切换到新会计准则后，中英人寿真实的财富积累，其实远比利润表上显示的要丰厚。
 
值得注意的是，中英人寿近年来的净资产增幅持续高于净利润增幅，这在行业中其实也不多见。当前行业中，部分保险公司可以通过选择会计政策和调整资产分类，使自己的利润表看起来更“理想”，但净资产可能并未同步增长甚至出现下降。相比之下，中英人寿不追求“美化”短期利润，而是扎实做大净资产。
 
放眼整个寿险业，资本金不足已经成为许多公司面临的共同难题。过去二十年，行业陷入到“生产过热”状态，保费增速长期高于投资收益率，导致很多保险公司保单卖的越多，资本金就越不够用。
 
基于对这种危机的认识，中英人寿这些年也一直坚持“晴天修屋顶”，在资本充足的时候主动发债补充资本，在业务扩张的同时严格控制对偿付能力的消耗，确保净资产始终跑在业务规模的前面。2025年末，中英人寿综合偿付能力充足率达到275.63%，核心偿付能力充足率为192.95%，均大幅高于行业均值。
 
这种以净资产为核心的经营导向，与中英人寿长期依托的“三端四表”经营管理体系密不可分。资产端、负债端、资本端三端联动，资产负债表、利润表、偿付能力表、内含价值表四表平衡，中英人寿不赌利率方向，不追求短期高收益，也不做激进资产配置，而是通过精细化的资产负债匹配，确保在任何市场环境下净资产的相对稳定。
 

穿越周期看透经营成色，中英人寿的三张底牌——投资、产品与风控，支撑长期主义底层逻辑

 
净资产的大幅增长是结果而非原因，而支撑这一结果的，是中英人寿在投资端、产品端和风险管理端三个维度的持续经营。
 
在投资端，中英人寿形成了较为明确的策略框架，从长期业绩、资负匹配、战略配置、权益策略、自主投资五个维度构建赋能型投资能力。面对低利率环境带来的资产端收益压力，中英人寿则确立了“稳健为先、多元协同、风控护航”的应对思路。
 
在具体投资操作上，中英人寿锚定“不追短期高收益、只求长期稳回报”核心目标，不通过极端资产配置来博取短期排名，而是在市场波动中保持相对定力，一方面将债券等固定收益资产作为组合“压舱石”，另一方面积极拓展多元收益来源，根据市场动态灵活调整投资组合结构。
 
从长期业绩看，中英人寿近五年复合综合投资收益率为6.9%，复合财务投资收益率达5.3%，实现十年综合投资收益率6.1%，投资水平穿越多个利率周期，经受住了市场考验。2025年，中英人寿还获得了“保险业投资金牛奖”和“金牌保险投资团队方舟奖”，体现了行业对其投资能力的认可。
 
在产品端，中英人寿在保费规模增长的同时，也在主动调整产品结构。面对预定利率持续下行的环境，中英人寿提出从“单一利率驱动”向“多元价值驱动”转型。具体措施包括三个方面：一是构建多元化分红险矩阵，主动顺应市场利率下行趋势，形成差异化的利率梯次布局；二是以杠杆型终身寿险为突破口，在全渠道打造“产品+服务+场景”一体化方案，满足客户在财富传承方面的保障需求；三是细分养老客群，针对高龄人群设计专属养老年金产品。
 
2025年，中英人寿的分红险产品结构转型已取得初步成效，年报显示，原保费收入前五的产品中，福满佳2.0终身寿险（分红型）、鑫悦未来2号终身寿险（分红型）两只分红险产品占据前两位，合计保费收入超过30亿元，占前五产品总保费的45.68%，分红险在公司产品矩阵中已占据重要位置。
 
在客户服务与生态建设方面，中英人寿依托中英双方股东资源，围绕健康、养老、财富、传承四大核心需求，打造了“悦养健康在中英”客户价值主张。从“身体健康、心灵自在、财富从容”三个维度，构建协同机制，将产品、服务、市场、品牌等能力整合于中台，并以此为支撑，借助场景化互动，将保险服务延伸至健康管理等领域，在产品之外增加服务的差异化因素。
 
在风控端，中英人寿的全面风险管理体系，也获得了监管和行业认可，截至2025年三季度，风险综合评级自偿二代实施以来已连续37个季度保持A类，其中11次获得最高评级AAA，SARMRA监管评分为83.08分，名列行业前茅。
 
不确定性增多的时代，一家保险公司真正的价值究竟是什么？在新旧会计准则切换之年，中英人寿给出的答案是，相比于“跑得快”，“活得久”对于保险公司的意义其实更大，短期业绩的波动不能也不应该影响保险经营基本面的稳健，保险公司应该坚持长期主义实践，以扎实的资本底盘和稳健的经营策略，兑现对客户的长期承诺。