泛海集团“海淘”美国险企前途未卜：保险根基尚浅，被收购方陷内忧外患公司动态
境内发起设立保险公司，出海收购保险公司，俨然已经成为中国企业的一大“爱好”，近年来，民营企业泛海集团也加入到了这一行列当中，并于近期迈出了“海淘”保险企业的第一步： 10月24日，其宣布将斥资27亿美元现金收购在纽交所上市的美国保险公司Genworth金融集团全部已发行股份 ，交易完成后，
境内发起设立保险公司，出海收购保险公司，俨然已经成为中国企业的一大“爱好”，近年来，民营企业泛海集团也加入到了这一行列当中，并于近期迈出了“海淘”保险企业的第一步：10月24日，其宣布将斥资27亿美元现金收购在纽交所上市的美国保险公司Genworth金融集团全部已发行股份，交易完成后，Genworth将成为泛海集团的全资子公司。
但该项雄心勃勃的交易并不被市场所看好，收购计划发布后，Genworth金融集团股价还是无可避免的出现了下跌。一方面由于Genworth金融集团本身的经营状况不甚理想，仍面临诸多困境，另外一方面，涉足保险业不久的泛海集团，其能否掌控规模庞大的Genworth金融集团也尚存疑问。10月24日，泛海集团宣布拟斥资约27亿美元现金收购在纽交所上市的美国保险公司Genworth金融集团全部已发行股份，相当于每股5.43美元，相较于Genworth 10月21日收盘价每股5.21美元溢价4.2%。泛海此次收购除现金外，承诺在债务到期或到期前向Genworth注资6亿美元以偿还其在2018年到期的债务，并将5.25亿美元现金注入美国寿险业务。所以此次交易涉及金额高达40亿美元。与此相呼应，Genworth金融集团作出相似公告，宣布将接受中国泛海的收购。Genworth 金融集团董事会认为，此次现金收购对于公司股东来说是最好的选择，泛海集团的注资将帮助改善Genworth的财务状况，有利于其在中长期保持稳定并且提升保险评级。同时，Genworth金融集团也已承诺将1.75亿美元现金注入美国寿险业务，因此将共有13亿资金帮助Genworth渡过其三季度将面临的财务难关。双方均表示此承诺有利于获得监管方的信任，并增加收购案获批的可能性。交易预计将于2017年年中全部完成。交易完成之后，Genworth金融集团将成为泛海集团的全资子公司。泛海集团承诺其高级管理团队将继续在位于里士满的公司总部经营保险和金融业务。Genworth金融集团计划维持其现有的业务组合，包括澳大利亚和加拿大的住房按揭保险业务，公司的日常业务经营将不会因为本次交易而变更，公司中长期目标也不会改变。10月26日，华尔街日报表示美国监管方已开始逐步对该项交易的收购流程、价格等方面展开调查，但是投资者和美国业界对于此次收购案能否成功仍然持谨慎态度。10月25日，贝氏（A.M. Best）宣布下调Genworth债务评级，从BBB+下调为BBB，评级展望为负面。这是Genworth债务评级自今年2月9日从AAA-下调至BBB+以来的又一次下调，主要针对其即将面临的三季度的财务挑战。债务评级降级消息和收购消息宣布以后，Genworth股价大跌10%，之后保持震荡下跌态势。截至10月27日收盘，Genworth股价收于每股4.31美元，较10月21日的收盘价5.21美元下跌17.3%。市场对于此次泛海集团收购Genworth金融集团的看空并非毫无根据，Genworth金融集团本身在近些年的发展中，已经面临多重困境，对现金的需求异常强烈。公开资料显示，Genworth金融集团成立于1871年，于2004年在纽交所上市，总部设在维吉尼亚州的里士满。Genworth位列美国财富500强，福布斯全球保险业排名77位，是美国最大的长期护理保险公司，也是全美最主要的住房按揭保险公司之一。Genworth的投资策略较为激进，除了金融资产以外，在美国多个州均拥有房地产投资。根据Genworth金融集团公布的数据，截至2016年6月30日，该公司总资产约为1082亿美元，净资产170亿美元。Morningstar研究报告估计Genworth股票的公允价值为每股4.15美元。从资产质量来看，近年来，美国的低利率环境对Genworth集团公司的投资带来了巨大压力，虽然2016年盈利稍有起色，实现净利润2.25亿美元，但是无法弥补2014、2015两个年度高达18.6亿美元的亏损，而且预计第三季度还将增加4亿至4.5亿的寿险准备金外加一笔3亿美元左右的非现金支出，应该说，公司当前的现金需求异常强烈。另一方面，从业务来看，Genworth的一个重点核心业务在长期护理保险领域。长期护理保险，主要是向投保人提供年老后的看护和生活照顾保障。该类业务虽然在Obama Care（Affordable Care Act）中占有一席之地，属于美国政府重点支持发展的领域，但与其他人身险业务相比，实属高冷，加之美国居民预期寿命不断增加，长期护理保险的经营成本正在不断增加。有人很形象地形容“买长期护理保险不如让父母常住游轮”，由此可见，长期护理保险实际上已经成为了一个很难盈利的行当。未来一段时间，美联储终会加息，但将是一个逐步小幅上扬的过程，市场仍将长期处于低利率的环境，投资盈利反转对于该公司而言并非易事。而另一个业务领域，住房按揭保险业务，则是在上一次金融危机期间被打到半残，一直无法恢复元气。除了Genworth金融集团本身的发展前景尚不明朗外，泛海集团能否hold得住规模庞大的保险业务也是个问号。泛海集团于1985年创立于北京，集团创始人、法定代表人、党委书记、董事长为卢志强。经历了三十年的发展，泛海集团已经发展成了以金融为主体的跨国集团，在金融方面的主要投资包括银行、证券、信托、期货、典当、融资担保等，也在国内外多个城市拥有房地产资产。此外，中国泛海也投资了一些能源、文化传媒类公司。近年来，泛海集团加大了对于保险业的投入，先后抛出多个布局保险业的“大计划”，包括在国内控股亚太财险（原民安保险），发起设立亚太互联网人寿保险和亚太再保险公司等。此次收购Genworth金融集团，更被该公司视为加快国际化布局的重要一步，将有助于大幅度提高其自身的资产规模和盈利能力。同时，也将使得公司迅速进入美国这个全球最大的保险市场，开拓新的业务蓝海。但在收购公告发布后，Genworth股价接连大跌，说明市场并不看好此笔收购。而从泛海自身情况来看，此笔收购是该公司成立以来的最大一笔海外收购，但其对美国保险市场经验不足，国内保险业务根基尚浅，实现整体收购后，如何成熟地应对跨国保险经营中的诸多不确定因素，向泛海集团的管理层提出了巨大挑战。值得注意的是，在接盘亚太财险之时，泛海集团曾声称将与其他股东共同对亚太财险实施大幅度增资，注册资本从20亿元提升至100亿元，但时至今日，该承诺尚未兑现，亚太财险的注册资本金显示仍为20亿元。而另据亚太财险发布的今年二季报偿付能力报告显示，上半年，该公司保费收入7亿多元，净亏损超1亿元，净现金流只有1000多万元。与此同时，泛海集团的寿险和再保险牌照也迟迟未有下文。最近一年来，美元加息预期越来越强烈，人民币一直处于贬值态势，不少中国企业把资产配置目光放到了海外，尤其是美国市场。无论是投资房地产，还是投资金融保险业，安邦，复星等涉入保险领域的大型中国企业都有所动作，希冀效仿巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司“保险资金撬动大资产”运作路径，应该说都抱有资产多元化，提升盈利的美好预期。但是从已有数据来看，在海外收购保险企业其结果并不一定理想。根据彭博新闻报道，复星保险业务上半年收益下降40%至10亿人民币，其中部分原因就是由于2014年收购葡萄牙最大保险集团Caixa Seguros后，投资收益下降造成的。况且，对中国买家而言，在美国的保险行业达成协议也并非易事。除国家层面的障碍外，还需清除州一级的监管障碍。安邦就曾因为监管机构间及股东之间的关系，撤回了向纽约州金融服务局提交的收购艾奥瓦州保险公司、信保人寿保险公司（Fidelity & Guaranty Life）的申请。
